20200907-招商银行-生物医药行业之医药零售篇_后疫情时代经营加速分化_新一轮并购与上市潮隐现_19页_1mb

生物医药行业之医药零售篇——后疫情时代经营加速分化，新一轮并购与上市潮隐现

核心内容总结

在后疫情时代，中国医药零售行业经历了显著的变化，整体销售额基本恢复，但经营分化趋势明显。随着政策调整和市场环境变化，行业竞争格局正在重塑，头部企业表现出更强的抗风险能力和增长潜力，而中小型药店则面临更大的生存压力。同时，行业规范化政策持续推进，推动连锁化率和集中度提升，为并购与上市提供了新的机遇。

主要观点

1. 门店销售基本恢复，经营分化加剧

• 销售额恢复：2020年上半年，零售药店销售额同比基本持平，但核心指标发生深刻变化。
• Q1与Q2表现差异：Q1客流量明显下滑，但客单价提升；Q2客流量恢复，客单价增速放缓。
• 连锁优势凸显：连锁药店在成本、品牌、合规性等方面具有明显优势，推动行业集中度提升。
• 门店规模差异：百强连锁药店平均门店数为1026家，是行业平均的23倍，且增速高于行业平均水平。

2. 上市公司业绩表现优异

• 头部企业表现突出：老百姓、一心堂、大参林、益丰药房等上市公司在2020年上半年实现收入与利润双增长，增速均在20%以上。
• 业务拓展与创新：
  • 老百姓引入腾讯系战投，加快O2O业务发展。
  • 一心堂在云南省外快速发展，形成省、市、县、乡镇立体化布局。
  • 大参林上半年业绩亮眼，盈利能力持续提升。
  • 益丰药房与爱尔眼科合作，有望实现流量融合。

3. 行业政策与并购动态

• 政策推动行业规范化：
  • 互联网+医保政策加速处方外流，促进医药零售承接处方药市场。
  • 执业药师差异化配备政策为行业提供过渡期，缓解药师短缺问题。
  • 连锁药店新附录规范管理，推动连锁化和集团化发展。
  • 医保个人账户改革扩大慢病支付范围，利好连锁药店。
• 并购与上市潮隐现：
  • 并购价格下降，市场回归理性，但新一轮并购潮正在形成。
  • 头部企业具备充足资金进行扩张，市场集中度有望进一步提升。
  • 区域龙头连锁药店进入上市阶段，推动行业资本化发展。

关键信息

销售与利润数据

门店扩张情况

政策要点

• 互联网+医保：推动电子处方应用，加速处方外流。
• 执业药师配备：设置过渡期，允许其他药学技术人员承担药师职责。
• 连锁药店管理：规范连锁药店运营，推动集团化发展。
• 医保账户改革：扩大慢病支付范围，提升处方外流潜力。

风险提示

1. 药品降价风险：医保控费与带量采购可能导致药价下降，压缩利润空间。
2. 处方外流不达预期：若处方外流速度低于预期，可能影响药店销售增长。
3. 门店饱和风险：行业竞争加剧，需强化管理与运营能力。

附录信息

附录提供了2019-2020年度中国药店直营连锁30强的数据，包括直营与加盟门店数量、总销售情况及主要分布地区等，为行业分析提供了详实的参考。

总结

后疫情时代，医药零售行业在销售恢复的同时，经营分化趋势明显。政策推动行业规范化，提升连锁化率和集中度，为并购与上市提供了新的契机。头部企业凭借规模优势和管理能力，业绩表现优于行业平均水平，而中小药店面临更大的挑战。建议关注并购融资、财务顾问及募集资金营销等业务机会，同时警惕药品降价、处方外流不及预期及门店饱和等风险。