20220320-天风证券-信用债市场周报_碳中和债和可持续发展挂钩债有何新变化__22页_2mb

碳中和债与可持续发展挂钩债发展分析总结

核心内容概述

碳中和债与可持续发展挂钩债是为响应“双碳”目标而推出的主题类信用债。两者在发行规模、主体资质、发行期限、利率水平等方面呈现出相似的特征，但也存在差异。整体来看，这两类债券发展尚处于初期阶段，但呈现出持续增长的趋势。

主要观点

1. 碳中和债

• 发行规模：截至2022年3月18日，共有208只碳中和债券发行，合计发行额2463.47亿元。
• 行业分布：主要集中在公用事业、交通运输、建筑装饰等行业，其中城投类平台占比38%。
• 信用评级：以AAA、AA+等中高评级为主，AAA级占比92%。
• 发行期限：以3年期内的中短期限为主。
• 募集资金用途：主要用于清洁能源、绿色建筑、清洁交通等项目，部分用于补充流动性。
• 发行利率：整体偏低，存在一定的“绿色溢价”，但发行后估值普遍回归主体信用基本面，溢价有限。
• 投资者情况：基金持有规模较小，仅20.36亿元，主要集中在部分优质债券上。

2. 可持续发展挂钩债

• 发行规模：截至2022年3月18日，已有30只可持续发展挂钩债券发行，合计发行规模441亿元。
• 行业分布：主要为公用事业、钢铁、化工、采掘等高碳排放行业，占比分别为48%、19%、8%、6%。
• 信用评级：以AAA、AA+为主，占比96%，仅一家为AA。
• 发行期限：以3年期为主，占比70%，最短2年，最长5年。
• 募集资金用途：用途较灵活，可用于一般用途，但多数用于偿还债务或补充流动资金。
• 债券结构：挂钩条款多为利率上调，若未达成可持续发展目标则触发相关条款调整。
• 发行利率：发行成本优势明显，较可比债券低10~150bps，但发行后估值也回归主体信用基本面。
• 投资者情况：基金持有规模达10.45亿元，较碳中和债更为积极。

关键信息

3.1 从投资角度来看

• 吸引力：主要在于政策导向，未来ESG和绿色主题投资趋势明显，包括社保、年金、银行理财和基金、保险等机构都将加大投资力度。
• 绿色溢价：尽管发行时存在一定的绿色溢价，但发行后估值普遍回归主体信用基本面，说明市场对其绿色属性的认可度有限。
• 未来趋势：随着“双碳”目标的推进，绿债市场有望呈现供需两旺，供给端将受益于政策支持，需求端将因ESG投资趋势而扩大。

3.2 信用评级调整回顾

• 下调情况：上周共有4家发行人发生跟踪评级调整，其中3家评级下调超过一级，1家仅下调评级展望。
• 涉及行业：主要涉及资本货物、电信服务、食品、饮料与烟草等行业。
• 机构类型：均为民营企业，未涉及城投类平台。

3.3 一级市场动态

• 发行规模：本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约2918.99亿元，净融资额约213.85亿元。
• 城投债：发行1423.85亿元，偿还916.48亿元，净融资额507.37亿元。
• 发行利率：整体上行，不同期限的利率变动范围在-6~4BP之间，AAA级发行利率最低，AA-级最高。

3.4 二级市场动态

• 成交量：银行间和交易所信用债合计成交5485.80亿元，总成交量略有上升。
• 收益率：整体上行，国债、国开债、信用债收益率均有所上升，部分债券收益率下降。
• 信用利差：整体缩小，部分扩大，显示市场对信用风险的评估有所变化。

风险提示

• 宏观经济变化超预期：美联储加息、俄乌战势等外部因素与稳增长诉求等内部因素叠加，可能影响市场发展。
• 绿色债券政策不及预期：政策力度可能影响绿色债券的发展速度和规模。

结论

碳中和债和可持续发展挂钩债作为绿色金融的重要组成部分，受到政策推动，发行规模持续增长，但目前仍处于初期阶段。尽管在发行时享有一定的利率优势，但其“绿色溢价”有限，主要依赖于主体信用基本面。未来，随着“双碳”目标的推进，以及ESG投资趋势的加强，这两类债券有望在供需两端实现进一步增长，但需关注宏观经济变化及政策实施效果。