深度报告-20210218-华安证券-比亚迪-002594.SZ-_上攻_与_下探_并重_品牌与销量齐升_40页_2mb

比亚迪2021年新能源汽车发展分析总结

核心内容

2021年，比亚迪进入车型强周期，通过“上攻”与“下探”策略，实现品牌力与销量的同步提升。公司以比亚迪汉为高端品牌突破口，同时通过DM-i超级混动平台和秦plus等车型抢占中低端市场，推动新能源汽车普及。预计2021-2022年新能源乘用车销量增速分别为132%和37%。

主要观点

• 上攻：比亚迪汉作为旗舰车型，采用刀片电池、高性能碳化硅MOSFET电机控制模块等新技术，实现品牌力突破，同时推动其他车型的技术普及。
• 下探：DM-i超级混动平台的推出，使比亚迪能够以较低价格推出混动车型，如秦plus，凭借低油耗、强动力、低售价等优势，抢占传统燃油车市场。

关键信息

• 投资评级：买入（首次）
• 收盘价：266.95元
• 总股本：2,861百万股
• 流通股本：1,146百万股
• 流通股比例：40.04%
• 总市值：7,638亿元
• 流通市值：3,058亿元
• 2020-2022年EPS预测：1.45/1.98/2.42元
• 2021-2022年销量预测：预计新能源乘用车销量将分别增长132%和37%

产品与技术布局

比亚迪汉

• 定位：中高端车型，售价22.98-27.95万元
• 技术亮点：搭载刀片电池和高性能碳化硅MOSFET电机控制模块
• 性能表现：0-100加速3.9秒，续航里程550km，提供全面智能化配置
• 市场表现：上市即热销，月销量超1万辆，为品牌向上奠定基础

DM-i超级混动平台

• 定位：经济性混动系统，主打“价格屠夫”策略
• 车型：秦plus、宋plus、唐plus等
• 价格优势：秦plus入门版本预售价格为10.78万元，进入主流经济型燃油车区间
• 技术优势：低油耗、强动力，有望提升销量天花板

公司战略与组织结构

• 全市场战略：覆盖新能源乘用车、客车、专用车，同时拓展至城市轨道交通
• 弗迪系：通过分拆业务，实现零部件对外开放，提升品牌影响力
• BNA架构：全球领先的模块化造车平台，提升效率，降低开发周期，保证品质一致性
• 渠道变革：优化渠道结构，提升市场渗透率

行业趋势

• 补贴政策：2021年补贴退坡节奏更为平缓，为市场发展提供稳定环境
• 竞争格局：从“一枝独大”向“百家争鸣”转变，新势力与合资品牌加速布局
• 智能化发展：新能源汽车与大算力平台、自动驾驶技术结合，推动行业发展
• 技术路线：磷酸铁锂与三元材料并行，磷酸铁锂因成本优势回归动力市场

财务表现

• 营业收入：预计2021年达175008百万元，同比增长20.1%
• 净利润：预计2021年达5651百万元，同比增长36.0%
• 毛利率：预计2021年为19.7%，逐步提升
• 盈利预测：公司盈利水平有望迎来拐点，受益于高端车型与混动系统的推出

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响整体市场需求
• 政策不确定性：补贴退坡及行业政策变化可能带来挑战
• 市场竞争加剧：新能源汽车市场竞争日益激烈，需持续提升产品竞争力

总结

比亚迪在2021年通过“上攻”与“下探”双策略，全面布局新能源汽车市场，实现品牌力与销量的双重突破。公司依托技术优势与产品创新，推动新能源汽车的普及与高端化发展，同时通过组织架构优化与渠道变革，提升市场竞争力。随着新能源补贴政策趋于缓和与行业竞争格局变化，比亚迪有望在2021年及以后实现持续增长与盈利提升。