20260525-申银万国期货-品种策略日报-国债_2页_266kb

国债期货与市场分析总结

一、核心内容概览

本报告由申银万国期货研究所唐广华发布，分析了上一交易日国债期货、现货市场、海外市场及宏观政策等多方面数据，涵盖国内与国际市场利率、国债收益率变化、市场流动性及政策动向。

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二、期货市场分析

1. 主要合约数据

合约	昨日收盘价	前日收盘价	涨跌	涨跌幅	持仓量	成交量	持仓量增减	跨期价差	跨期价差前值
TS2609	102.582	102.578	0.004	0.00%	48867	20136	5431	0.050	0.048
TS2612	102.532	102.530	0.002	0.00%	1722	114	15	-	-
TF2609	106.165	106.150	0.015	0.01%	149542	64230	19329	0.085	0.0850
TF2612	106.080	106.065	0.015	0.01%	4207	1643	660	-	-
T2609	108.760	108.745	0.015	0.01%	220136	92941	29435	0.105	0.1200
T2612	108.655	108.625	0.030	0.03%	7362	2041	1361	-	-
TL2609	112.98	112.79	0.190	0.17%	133164	66136	10914	0.020	0.0500
TL2612	112.96	112.74	0.220	0.20%	7588	3242	1502	-	-

2. 主要观点

• 国债期货整体上涨：上一交易日，国债期货价格普遍上涨，其中T2609合约上涨0.01%，持仓量有所增加。
• 跨期价差变化：T2609与T2612的跨期价差为0.020，较前值0.0500有所缩小。
• 市场流动性：整体市场流动性较为充裕，但不同期限合约的持仓量和成交量差异较大，T2609和T2612合约表现活跃。

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三、现货市场分析

1. CTD券IRR%

CTD券	昨日IRR%	前日IRR%	涨跌(bp)
10Y	1.75	1.75	0.32
6M	1.10	1.11	-1.46
1Y	1.17	1.17	-0.54
2Y	1.26	1.26	0.12
5Y	1.46	1.45	0.82
7Y	1.61	1.60	0.55
20Y	2.24	2.25	-0.3
30Y	2.23	2.23	-0.2

2. 主要观点

• 国债收益率涨跌不一：上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.32bp至1.75%。
• 收益率利差：10Y-2Y利差为44.09bp，10Y-5Y利差为35.12bp，5Y-2Y利差为8.97bp，30Y-10Y利差为48.09bp。
• 市场利率低位运行：短期市场利率整体处于低位，SHIBOR7天利率上行3.4bp，DR007利率上行1.72bp，GC007利率上行1.3bp。
• 市场流动性宽松：央行4月数据显示，市场流动性保持宽松，DR001月加权平均利率为1.23%，环比下降8个基点。

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四、海外市场分析

1. 主要国债收益率变化

国债	昨日收益率	前日收益率	涨跌(bp)
美国2Y	4.13	4.08	+5.0
美国5Y	4.27	4.25	+2.0
美国10Y	4.56	4.57	-1.0
美国30Y	5.07	5.10	-3.0
德国2Y	2.630	2.630	0.0
德国10Y	3.140	3.160	-2.0
日本2Y	1.443	1.453	-1.0
日本10Y	2.749	2.748	+0.1

2. 主要观点

• 美债收益率涨跌不一：美国2Y和5Y收益率上行，10Y和30Y收益率下行，30Y收益率创近20年新高。
• 德债与日债小幅调整：德国10Y收益率下行2bp，日本10Y收益率上行0.1bp。
• 内外利差扩大：美国10Y国债收益率与国内10Y国债收益率利差为-281.0bp，日本10Y国债收益率与国内利差为-99.9bp。
• 美伊谈判进展：美伊谈判进入最后阶段，双方在核心条款上出现分歧，美国称伊朗需交出440公斤高浓缩铀，而伊朗否认，谈判可能于6月5日继续。

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五、宏观政策与市场影响

1. 主要政策信息

• 央行MLF操作：5月25日，央行开展6000亿元MLF操作，期限为1年期，实现净投放1000亿元，操作量超出市场预期。
• 货币市场利率上行：短期货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率创年内新高。
• 发改委政策动态：发改委强调稳就业、稳企业、稳市场，支持中国企业融入全球创新网络，加快“人工智能+”落地。
• 证监会整治非法跨境证券期货基金经营活动：明确严禁境外机构在境内非法提供交易服务，设置2年集中整治期。

2. 主要观点

• 央行流动性管理：央行通过MLF操作和逆回购，保持流动性充裕，但中期操作“收短放长”，市场资金面仍宽松。
• 美伊谈判影响：谈判进展及分歧可能对全球市场产生一定影响，需关注后续发展。
• 美联储政策预期：美国通胀数据高于预期，美联储会议纪要显示倾向于政策收紧，加息预期升温。

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六、评论及策略建议

• 市场表现：国债期货整体上涨，但涨幅有限，市场情绪偏谨慎。
• 短期支撑：在资金面宽松的背景下，预计短端国债期货价格仍有支撑。
• 长端压力：30年期美债收益率创近20年新高，对国内长端利率形成一定冲击。
• 政策导向：国内政策强调稳增长与宽松，但需关注房地产投资拖累对经济的影响。

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七、风险提示

• 市场不确定性：国债价格波动可能受到宏观经济、政策变化及国际局势影响。
• 数据局限性：报告数据来源于第三方，可能存在误差或延迟。
• 政策风险：国内政策调整及国际政治事件可能对市场产生重大影响。

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八、声明

• 分析师声明：报告基于合规数据，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。