国债及期货市场分析总结
一、核心内容概述
本报告由申银万国期货研究所唐广华撰写，内容涵盖国债期货、现货市场、海外市场及宏观消息等多个方面，旨在对近期市场走势进行分析，并提供投资策略建议。
二、期货市场分析
1. 合约价格与涨跌幅
| 合约 |
昨日收盘价 |
前日收盘价 |
涨跌 |
涨跌幅 |
| TS2603 |
102.426 |
102.454 |
-0.028 |
-0.03% |
| TS2606 |
102.470 |
102.494 |
-0.024 |
-0.02% |
| TF2603 |
105.795 |
105.785 |
0.010 |
0.01% |
| TF2606 |
105.795 |
105.785 |
0.010 |
0.01% |
| T2603 |
107.905 |
107.870 |
0.035 |
0.03% |
| T2606 |
107.920 |
107.900 |
0.020 |
0.02% |
| TL2603 |
111.39 |
111.53 |
-0.140 |
-0.13% |
| TL2606 |
111.55 |
111.75 |
-0.200 |
-0.18% |
2. 持仓量与成交量
| 合约 |
持仓量 |
成交量 |
持仓量增减 |
| TS2603 |
73564 |
34784 |
-1474 |
| TS2606 |
2399 |
338 |
-151 |
| TF2603 |
132812 |
67776 |
3459 |
| TF2606 |
7221 |
2233 |
199 |
| T2603 |
222506 |
77265 |
766 |
| T2606 |
9397 |
3573 |
17 |
| TL2603 |
146205 |
148857 |
526 |
| TL2606 |
20744 |
12758 |
1057 |
3. 跨期价差
| 合约 |
跨期价差 |
跨期价差前值 |
| TS2603 |
-0.044 |
-0.040 |
| TF2603 |
-0.015 |
-0.0300 |
| TL2603 |
-0.160 |
-0.2200 |
4. 点评
- 上一交易日，国债期货价格涨跌不一。
- T2603合约上涨0.03%，持仓量有所增加。
- 跨期价差变化不大，整体市场波动较小。
三、现货市场分析
1. CTD券IRR%
| CTD券 |
昨日IRR% |
前日IRR% |
涨跌(bp) |
| 6M |
1.39 |
1.40 |
-1 |
| 1Y |
1.38 |
1.39 |
-0.18 |
| 2Y |
1.40 |
1.40 |
0.49 |
| 5Y |
1.63 |
1.63 |
-0.02 |
| 7Y |
1.75 |
1.75 |
-0.53 |
| 10Y |
1.85 |
1.85 |
-0.09 |
| 20Y |
2.34 |
2.33 |
0.5 |
| 30Y |
2.28 |
2.28 |
0 |
2. 收益率利差
| 利差类型 |
昨值(bp) |
前值(bp) |
| 10Y-2Y |
36.40 |
36.75 |
| 10Y-5Y |
34.42 |
35.44 |
| 5Y-2Y |
1.98 |
1.31 |
| 30Y-10Y |
43.15 |
43.06 |
3. 点评
- 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一。
- 10Y期国债收益率下行0.09bp至1.85%。
- 长短期（10-2）国债收益率利差为36.4bp。
四、海外市场分析
1. 各国国债收益率变化
| 国家/期限 |
昨日收益率 |
前日收益率 |
涨跌(bp) |
| 美国2Y |
3.48 |
3.51 |
-3.0 |
| 美国5Y |
3.69 |
3.73 |
-4.0 |
| 美国10Y |
4.15 |
4.18 |
-3.0 |
| 美国30Y |
4.82 |
4.84 |
-2.0 |
| 德国2Y |
2.130 |
2.130 |
0.0 |
| 德国10Y |
2.940 |
2.930 |
1.0 |
| 日本2Y |
1.067 |
1.071 |
-0.4 |
| 日本10Y |
1.957 |
1.961 |
-0.4 |
2. 点评
- 美国10Y国债收益率下行3bp至4.15%。
- 德国10Y国债收益率上行1bp。
- 日本10Y国债收益率下行0.4bp。
- 海外市场整体呈现收益率下跌趋势，但不同期限和国家表现各异。
五、宏观消息
- 央行开展1353亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，净投放180亿元。
- 中央财办指出，2025年扩大内需是重点任务，稳定房地产市场需从供需两端发力。
- 国家发改委强调实施扩大内需战略，稳定大宗消费，推动消费新业态发展。
- 2025年货币政策以“支持性”为核心，2026年有望延续。
- 美国财政部长贝森特表示对经济前景乐观，预计2025年GDP增速为3.5%。
- 美国11月非农就业人口增加6.4万人，但失业率升至4.6%，创2021年9月以来新高。
六、行业信息
- 货币市场利率多数上行，但部分期限利率下行。
- 美债收益率集体下跌，2年期跌1.45个基点，10年期跌3.12个基点。
七、评论及策略
- 国债期货价格涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行至1.854%。
- 央行逆回购净投放180亿元，市场资金面保持宽松。
- 美联储宣布年内第三次降息，同时购买短债，市场反应积极。
- 11月工业增加值和消费增速均不及前值，房地产拖累固定资产投资。
- 中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
- 宽松政策预期增强，对短端国债期货价格具有支撑作用。
八、声明与风险提示
- 报告基于合规数据来源，分析逻辑基于作者职业理解，结论独立、客观、公正。
- 存在研究局限性、未来预测不及预期及宏观环境和产业链不确定性等风险。
- 投资者应合理合法使用报告信息，不得用于非法用途。
- 本报告版权归申银万国期货研究所所有，未经许可不得翻版、复制和发布。
