20220717-东吴期货-天胶周度策略报告_外围宏观风险持续释放_橡胶盘面超跌_26页_1mb

天胶周度策略报告总结

核心内容

本报告由东吴期货能化组发布，时间为2022年7月17日，主要分析了天然橡胶（RU）及天然橡胶期货市场近期走势，结合供需基本面、价差变化以及宏观环境，为投资者提供策略建议。

主要观点

1. 市场表现

• RU09合约：近期破位下行，创下近两年新低，主要受宏观因素影响。
• NR合约：同样出现下跌趋势，但跌幅相对较小。
• 持仓变化：RU期货合约持仓量周度增加，市场参与者情绪偏谨慎。

2. 供需基本面

• 供应端：
  • 东南亚产区（尤其是泰国）因降雨增多导致割胶受阻，支撑原料价格。
  • 随着天气好转，新胶产量有望增加，对原料收购价格形成压力。
  • 国内云南、海南产区胶水价格下跌，原料间价差仍然存在，对全乳胶生产有一定分流效应。
• 需求端：
  • 轮胎企业开工率维持弱稳，半钢胎表现优于全钢胎。
  • 全钢胎企业仍面临内销疲弱、库存高企的困境，采购积极性较低。
  • 消费刺激政策推动乘用车市场回暖，但重卡销量同比大幅下降，反映经济压力。

3. 库存情况

• 青岛港口库存：止跌反弹，保税区与一般贸易库存均有所增加。
• INE20号胶库存：小幅下降，注册仓单亦略有减少。
• 上期所RU库存：缓慢上升，显示市场供应压力逐渐显现。

4. 价格走势

• RU期货价格：受宏观因素影响较大，低基差对价格有一定支撑。
• RU-NR价差：大幅收窄至1155元/吨，显示天然胶与合成胶价格趋于一致。
• 越南3L-全乳胶价差：小幅上涨至250元/吨，反映东南亚市场对全乳胶需求的支撑。

关键信息

1. 原料价格

• 泰国胶水：价格为53泰铢/kg，杯胶价格为48泰铢/kg，价差缩小至5泰铢/kg。
• 云南干胶厂胶水：价格下调至11300-11400元/吨。
• 海南浓乳厂胶水：价格跌至12100元/吨，全乳厂胶水价格至10700元/吨，价差1400元/吨。

2. 进口数据

• 2022年6月：中国天然橡胶进口量为41万吨，环比+21.37%，同比+16.44%，超出市场预期。
• 1-6月累计进口：270.99万吨，同比+6.22%。

3. 轮胎市场

• 全钢胎开工率：58.94%，环比+1.64%，同比-0.91%。
• 半钢胎开工率：65.23%，环比+1.57%，同比+8.85%。
• 库存状态：全钢胎与半钢胎库存周转天数均处于高位，显示销售压力较大。
• 出口数据：全钢胎出口量同比大增，成为缓解库存压力的重要途径。

4. 价差分析

• 沪胶主力-全乳胶价差：转为贴水，部分下游工厂逢低补仓。
• RU-NR价差：大幅收窄至1155元/吨，显示天然胶与合成胶价格趋近。
• RU月间价差：RU1-5价差为-180元/吨，RU9-1价差为-1125元/吨，显示远月合约贴水扩大。
• 合成胶价格：混合胶-丁苯橡胶价差为-250元/吨，混合胶-顺丁橡胶价差为-1550元/吨，显示合成胶价格跌幅小于天然胶。

投资策略

• 单边策略：暂时观望，因市场仍受宏观因素主导，价格波动较大。
• 风险提示：
  • 下行风险：外围宏观风险加大、供应增加、终端需求恢复不及预期。
  • 上行风险：需求端政策刺激效果持续、库存压力缓解。

总结

本报告指出，当前天胶市场受宏观环境压制，盘面持续走弱。尽管原料价格因天气因素相对坚挺，但整体供需矛盾未见明显缓解，库存压力持续。轮胎企业开工率小幅回升，但内销疲软，出口成为主要支撑。价差方面，RU-NR价差大幅收窄，合成胶价格跌幅小于天然胶，价差走扩。在价格尚未企稳之前，建议投资者保持观望态度，关注宏观政策及供需变化对市场的进一步影响。