钢铁行业_近年来钢材需求为何屡超预期_需求拐点是否会出现__12页_1mb

钢铁行业需求超预期及投资建议总结

核心内容概述

近年来，尽管固定资产投资增速持续下滑，但钢材需求仍屡屡超预期。这一现象主要由结构性变化驱动，包括投资结构的调整、建筑工艺的变革以及建筑标准的提升。这些因素共同支撑了经济弱稳背景下的钢材需求增长，但同时也要警惕未来需求可能出现的拐点。

主要观点

1. 固定资产投资增速持续下滑，但钢材需求仍维持高位

• 2015年以来，固定资产投资完成额增速下降了27.7个百分点，投资增速中枢下移。
• 1-5月粗钢产量同比增长10.2%，钢材消费量维持高位，与宏观预期形成背离。
• 基建投资增速自2017年持续下滑，但绝对量仍较大，对钢材需求构成支撑。
• 房地产销售与土地购置面积数据趋弱，但三四线城市投资占比上升，单位资金对产业链拉动作用增强。

2. 投资结构变化，单位资金对地产和基建拉动更强

• 2014-2018年间，一线城市土地成交面积占比下降，三线城市占比上升，土地价格差异显著。
• 三四线城市房地产投资增速提升，单位投资对建材需求拉动作用增强。
• 基建投资虽增速放缓，但县级以上五亿元项目施工中标情况显示实际增速有所提升。
• 地产与基建投资结构变化，导致宏观总量弱，但微观需求强。

3. 建筑工艺变革对钢材需求产生显著影响

• 装配式建筑发展迅速，成为钢材需求增长的重要推动力。
• 装配式建筑分为PC（预制混凝土）和PS（预制钢结构）两种，其中PS工艺使钢材消耗量增加50%-100%。
• 装配式建筑缩短工期，由12-13个月缩短至5-9个月，实现高周转，单位时间用钢量翻倍。
• 政策推动下，钢结构建筑发展迅速，预计到2020年，钢结构用钢量或达0.8-1.42亿吨，年均复合增速在9%-26%之间。

4. 建筑结构新标准提升钢材需求

• 自2018年4月1日起，GB50068-2018《建筑结构可靠性设计统一标准》实施，增加螺纹钢消耗量约5%-8%。
• 新标准对楼板、梁柱等构件配筋结果增加幅度在5%-10%之间，带动钢材需求增量约500-1000万吨。

5. 需求节奏变化，警惕需求拐点出现

• 装配式建筑使需求曲线斜率变陡峭，需求强度提升，但若三四线地产销售与新开工减弱，需求下滑速度可能超出预期。
• 当前基建向上，地产边际向下，钢价与基建投资增速负相关，而与地产投资增速正相关。
• 5月数据显示，三四线地产销售趋弱，挖机销售、重卡排产、管桩产量均出现下滑，需警惕超季节性需求下滑。
• 螺纹钢库存已超去年水平，若库存持续累积，可能预示需求拐点到来。

关键信息

钢材需求结构性支撑

• 装配式建筑工艺普及带来用钢量提升。
• 三四线城市房地产投资占比上升，单位投资拉动建材需求增强。
• 建筑结构新标准推动螺纹钢需求增长。

钢材需求趋势

• 2019年螺纹钢周度表观消费量维持高位。
• 水泥与粗钢产量趋势背离，粗钢产量持续增长，印证钢材需求旺盛。
• 塔吊租赁数量快速增长，反映装配式建筑发展速度。

投资建议

• 高端特钢成长性更确定，当前我国特钢占比仅12%-15%，其中高端特钢不足10%。
• 推荐关注：大冶特钢、钢研高纳、久立特材、永兴特钢、常宝股份等企业。

风险提示

• 原材料价格波动。
• 钢材需求出现超预期下滑，库存持续累积。

结构性变化对需求的影响

• 投资结构：地产与基建投资向三四线城市倾斜，单位资金拉动作用增强。
• 工艺变革：装配式建筑提升钢材需求强度与总量。
• 标准升级：建筑结构新标准推动钢材消耗量增长。
• 需求节奏：需求曲线斜率变陡，高周转或成为新常态。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：维持推荐。
• 分析师：王介超，执业证号：S0100519060001，具有丰富钢铁行业经验。
• 研究助理：刘阳，帝国理工学院金融工程硕士，2018年加入民生证券。

图表与数据来源

• 图1：固定资产投资增速持续下滑

• 图2：基建投资略有回暖

• 图3：商品房销售面积持续低位徘徊

• 图4：新开工与土地购置面积增速分化

• 图5：百城一、二、三线城市土地成交面积对比

• 图6：房地产投资、新开工、施工增速

• 图7：水泥与粗钢产量趋势背离

• 图8：装配式建筑用塔吊租赁数量快速增长

• 图9：2007-2016年中国钢结构产量占比

• 图10：螺纹钢价格与基建投资增速负相关

• 图11：螺纹钢价格与房地产投资增速正相关

• 图12：国内挖掘机销量累计同比增速

• 图13：螺纹钢社会库存

• 图14：螺纹钢总库存

• 表1：2016年以来国家支持装配式钢结构相关政策

• 表2：3870m²四层主体结构两种建造方式的工程量对比

• 表3：新标准对梁、柱、墙、楼板及独基等的配筋结果比对

数据来源

• 数据来源：Wind、Mysteel、庞源租赁、住建部、工信部、国务院等。
• 报告来源：民生证券研究院