通信设备Ⅲ行业5G系列报告之四：不可忽视的5G基建服务新势力-20190102-长江证券-21页_1mb

通信设备Ⅲ行业总结：5G基建服务新势力崛起

核心内容

通信服务市场是通信设备Ⅲ行业的重要组成部分，随着5G技术的发展，市场迎来了新的增长机遇。通信服务主要包括工程服务、网络维护和网络优化，其市场规模在2017年已达到2668.5亿元，且在过去十年中保持20.8%的复合增长率。通信服务市场具备高增长潜力，且行业集中度正在提升，头部企业受益显著。

主要观点

• 通信服务市场潜力巨大：市场被低估，且随着运营商将非核心业务外包，其长期增长趋势明显。
• 第三方通信服务商崛起：如润建通信、贝通信、海格怡创等公司已从区域性企业成长为全国性服务商，成为市场的重要力量。
• 集采推动行业集中度提升：中国移动、中国铁塔等主导的集采政策，使市场向具备规模优势、成本控制能力及优质服务的头部企业集中。
• 5G基建带来新机遇：5G网络致密化将大幅提升基站数量和网络复杂度，带动通信服务市场进一步增长。预计2025年宏基站数量将从2017年的619万站增长至1176万站，小基站数量也将突破千万。

关键信息

市场规模与结构

• 2017年通信服务市场规模达2668.5亿元。
• 市场由工程服务（51.4%）、网络维护（42.5%）和网络优化（6.2%）三部分组成，合计占比达93.9%。
• 工程服务与网络维护增速较高，分别为24%和21%，市场增长稳定。

市场参与者

• 传统服务商：以中国通信服务（中通服）为代表，是最大的综合电信服务集团。
• 设备商：如华为、中兴、爱立信，提供设备及相关服务。
• 第三方通信服务商：如润建通信、贝通信、海格怡创等，具备较强竞争力。

集采影响

• 中国移动的集采推动市场集中度提升，润建通信、贝通信、海格怡创等企业在集采中表现突出。
• 集采规则强调规模、成本、历史业绩及项目管理能力，形成“护城河”，强者恒强。

5G基建影响

• 5G网络致密化将推动基站数量从2017年的619万站增长至2025年的1176万站，带动工程与维护市场增长。
• 小基站数量预计突破千万，成为5G时代的重要增长点。
• 维护费、网络运行及支撑费持续增长，复合增速达11.4%。

投资建议

• 看好头部企业：润建通信、海格怡创等公司具备较强竞争力，有望在5G基建服务中脱颖而出。
• 关注贝通信：作为第三方通信服务商，贝通信在集采中表现突出，中标份额持续上升。
• 投资逻辑：集中度提升与5G周期叠加，推动通信服务市场进入高速成长阶段。

重要数据

• 中国移动设备安装服务集采：
  • 2015年：26省，预算84.6亿元
  • 2016-2017年：14省，预算116.9亿元
  • 2018-2019年：31省公司、2个直属单位、7个专业公司，预算586.7亿元
• 润建通信：
  • 2017年营收27.78亿元，其中网络建设14.71亿元（占比53%），网维网优13.07亿元（占比47%）
  • 2015-2017年营收增速分别为38.4%、51.5%、21.2%
  • 2017年ROE、毛利率、净利率分别为22.5%、25.3%、8.6%
• 贝通信：
  • 2015-2017年营收增速分别为29.3%、31%、41.1%
  • 归母净利润增速分别为31.5%、59.2%、12.8%
  • 2017年ROE、毛利率、净利率分别为16.9%、24.2%、8.6%

风险提示

• 通信网络技术服务行业发展不及预期
• 5G发展不及预期

联系方式

• 分析师：于海宁
  • 电话：(8610) 57065360
  • 邮箱：yuhn@cjsc.com.cn
• 联系人：梁程加、王楠、章林、赵麦琪
  • 电话与邮箱详见文档

图表与数据来源

• 图表目录：包含多个图表，展示市场增长趋势、市场份额、企业中标情况等。
• 数据来源：工信部、Wind、长江证券研究所、U学在线、公司年报等。

投资策略

• 集中度提升逻辑：随着集采推进，市场向头部企业集中，提升整体行业盈利水平。
• 5G周期叠加：5G基建将带来通信服务市场爆发，推动行业进入高速增长阶段。
• 推荐企业：润建通信、海格怡创，关注贝通信。