20151225-长城证券-12月中观行业经济追踪下_美联储加息落地_经济聚焦供给侧改革_16页_1mb

宏观经济研究专题报告总结

核心内容

本报告分析了2015年12月中国中观行业经济运行情况，结合美联储加息、人民币贬值、大宗商品价格波动、房地产市场政策及下游行业表现，总结了宏观经济的结构性调整趋势。

主要观点

• 美联储加息：2015年12月美联储宣布加息25个基点，目标利率为0.25%-0.5%。这一举措符合市场预期，体现了美联储对经济基本面的判断。
• 人民币贬值：美元走强导致人民币对美元贬值，离岸价最低至6.5320，但贬值趋势已有所缓解。
• 上游行业：美元加息后，大宗商品价格承压，但部分有色品种出现短期反弹。煤炭价格趋于平缓，全社会用电量略有上升。
• 中游行业：房地产市场因政策宽松出现成交火爆，但结构性问题依然突出。钢铁行业减产保价，水泥价格持续下行。工程机械销售增速放缓，显示制造业需求疲软。
• 下游行业：猪肉价格企稳回升，家电、汽车市场有所回暖，但纺织行业景气度下降。教育草案进入立法程序，推动在线教育快速发展。虚拟现实（VR）技术成为TMT行业的新机遇。

关键信息

上游行业分析

1. 美元加息影响

   • 美联储12月加息25bp，美元指数上涨至98.6710，人民币对美元贬值。
   • 外汇储备11月减少855亿美元，外储减少速度加快，但人民币贬值已反映，短期大幅贬值可能性较低。

2. 大宗商品走势

   • 原油供过于求，OPEC未减产，油价持续下跌，WTI跌破35美元/桶。
   • 有色市场出现分化，铜价回升，镍价下跌，铝价上涨。

3. 煤炭与用电

   • 煤炭价格趋于平缓，12月18日中国煤炭价格指数为125.1。
   • 11月全社会用电量同比上升0.58%，显示冬季取暖需求。

中游行业分析

1. 房地产市场

   • 11月房地产开发投资累计同比为1.3%，新开工面积同比下降14.7%。
   • 房地产政策放松，市场成交放量，11月成交227,595套，同比增加15.36%。
   • 百城住宅价格指数上涨至10,899元/平方米，预计房产价格中期将持续攀升。

2. 钢铁与水泥

   • 钢铁行业减产保价，钢材价格有所回升，螺纹钢价格为1966.4元/吨。
   • 水泥价格指数持续下行，12月23日为79.46，进入淡季。

3. 工程机械

   • 10月工程机械行业总销售收入同比增速为3.09%，环比增速下降至9.98%。
   • 销售增速放缓，反映市场需求疲软。

下游行业分析

1. 猪肉价格

   • 11月猪肉价格企稳回升，猪粮比上升至7.96，显示价格恢复。
   • 能繁母猪存栏量同比下降12.4%，生猪存栏量下降10%。

2. 家电与汽车

   • 家电销量有所复苏，彩电同比增长13.7%，冰箱、洗衣机销量略有下滑。
   • 汽车市场回暖，11月销量同比增长24.13%，新能源汽车发展迅速。

3. 纺织与教育

   • 纺织行业景气度下降，柯桥指数环比下降0.47%，但同比跌幅收窄。
   • 教育草案进入立法程序，推动教育市场化和在线教育发展。

4. 虚拟现实（VR）

   • VR技术快速发展，TMT行业迎来新机遇。
   • TrendForce预计2016年全球VR设备销量达1600万台，市场收入有望达67亿美元；Oculus Rift预计销量360万台，GearVR预计销量500万台。

行业展望

• 房地产：预计未来政策方向不变，市场将延续去库存和“保7”目标。
• 钢铁与水泥：行业整合趋势明显，政策将继续支持去产能。
• 下游行业：猪肉价格企稳回升，家电、汽车市场回暖，教育与VR行业迎来发展机遇。

研究员信息

• 汪毅：金融学硕士，6年证券研究经验，曾任职联合证券、国金证券研究所高级分析师，2012年加入长城证券，任首席宏观研究员。
• 钱思韵：英国利兹大学经济学硕士，2015年加入长城证券，任宏观策略研究员。

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