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恒泰证券金融市场部债券市场周报总结

核心内容概览

本报告为恒泰证券2016年3月27日发布的第139期债券市场周报，涵盖国内外宏观数据、国内宏观经济要闻、债券市场动态、流动性分析、一级市场发行情况及信用债投资者结构等多个方面。

主要观点

• 工业企业利润改善：2016年1-2月工业企业利润总额累计同比上涨4.8%，为一年以来新高，显示企业盈利边际改善，有助于增强企业投融资积极性。
• 外汇交易量下降：2016年2月人民币外汇即期交易量环比下跌43.5%，人民币外汇掉期交易量也大幅下跌，而远期交易量环比同比皆大幅下跌。
• 财政收入与支出变化：2016年2月中央政府收入环比下降26.7%，支出环比下降31.81%，当月中央政府收支赤字为618亿元。
• 人民币汇率政策：周小川表示中国坚持有管理的浮动汇率制度，强调反洗钱、宏观审慎和鼓励中长期投资。
• 债券市场动态：
  • 信用评级调整：多只债券评级上调，如14津航空MTN001和14津航空MTN002，由AA调高至AA+。
  • 利率变化：上周央行净投放资金1800亿元，隔夜回购利率上行10bp，7天回购利率上行20bp，整体资金面趋平稳。
  • 收益率变化：国债和国开债收益率曲线整体下行，短端利率水平仍有下调空间。
• 债券一级市场发行情况：上周债券发行总规模为4,021.2亿元，包括企业债、公司债、非公开公司债等多种类型。企业债发行规模为421.5亿元，公司债为457.5亿元，非公开公司债为246.9亿元。
• 信用债投资者结构：未详细提及，但提及了不良资产证券化试点产品即将落地，表明市场对信用债的关注度上升。

关键信息

国内外宏观数据

国内宏观经济要闻

• 李克强讲话：强调改革是中国发展的根本动力，推动各类企业公平竞争，提升国企竞争力，同时放宽对民营和外资企业的市场准入。
• 营改增细则落地：建筑业、房地产业、金融业、生活服务业纳入营改增试点，政策全面出台。
• 楼市调控政策：上海、深圳同时出台楼市新政，提高非户籍家庭购房门槛，加强贷款风险控制。
• 人民币汇改：周小川明确表示中国没有自由浮动汇率的提法，强调有管理的浮动汇率制度。

债券市场动态

• 信用评级调整：
  • 调高：14津航空MTN001、14津航空MTN002、天津航空有限责任公司由AA调高至AA+。
• 收益率变化：
  • 国债3M收益率为2.04%，1Y为2.09%，3Y为2.34%，5Y为2.55%，7Y为2.78%，10Y为2.85%。
  • 国开债3M收益率为2.33%，1Y为2.36%，3Y为2.70%，5Y为2.96%，7Y为3.26%，10Y为3.23%。
  • 短融中票收益率整体下行，AAA评级的3年期收益率为3.10%，AA+评级的3年期收益率为3.13%，AA评级的3年期收益率为3.67%。
• 债券发行：
  • 企业债：发行35支，金额421.5亿元，主要由地方城投公司发行，如如皋市交通投资发展有限公司、徐州市贾汪城市建设投资有限公司等。
  • 公司债：发行40支，金额457.5亿元，涉及房地产、能源、交通等多个行业。
  • 非公开公司债：发行26支，金额246.9亿元，部分债券有增信措施。

市场流动性分析

• 央行操作：上周央行逆回购操作3,800亿元，到期2,000亿元，净投放1800亿元。
• 利率变化：隔夜回购利率报收于2.08%，上行10bp；7天回购利率报收于2.52%，上行20bp。
• 资金面：三月份下旬以来资金稳步投放，流动性紧张缓解，资金利率曲线逐渐平坦化。

债券一级市场发行情况

• 企业债：发行35支，金额421.5亿元，如16泉投债、16贾汪城投债、16朝国资债等，多数由地方城投公司发行，部分有土地使用权或担保公司增信。
• 公司债：发行40支，金额457.5亿元，如16金地01/02、16远东三、16中油05/06等，涉及房地产、能源、金融等多个领域。
• 非公开公司债：发行26支，金额246.9亿元，如16金地01/02、16远东三等。

市场趋势与展望

• 工业企业利润改善：有助于促进宽货币向宽信用转化，未来经济企稳概率加大，利率上行风险增加。
• 外汇交易量下降：反映市场活跃度降低，但人民币汇率政策保持稳定。
• 债券市场流动性趋稳：央行操作缓解资金紧张，利率曲线逐渐平坦化。
• 信用债市场：不良资产证券化试点产品即将落地，信用债市场关注度提升。

总结

本周国内债券市场在宏观政策与市场操作的双重影响下，整体呈现流动性趋稳、信用评级调整、债券发行活跃的态势。工业企业利润改善为市场注入信心，而外汇交易量下降则显示市场情绪有所波动。随着营改增细则落地和楼市调控政策实施，市场对政策变化的反应较为敏感。未来市场将继续关注政策导向、经济数据及资金面变化，以把握投资机会。