20260706-国贸期货-美国新增非农走弱_国内PMI指数回升_20页_3mb

文档内容总结

一、核心内容概览

本周全球市场受到美国非农数据走弱、国内PMI指数回升、中东局势缓和以及日本工业产出修复不及预期等多重因素影响，整体呈现震荡格局。国内经济数据边际改善，但外需和内生动能仍需进一步验证；美国货币政策维持独立性，短期内加息预期减弱；日本央行面临稳增长与抗通胀的政策两难。

二、主要观点分析

1. 美国非农数据走弱

• 新增非农就业人数：6月新增非农就业增加5.7万，低于市场预期，显示就业市场出现疲软迹象。
• 失业率：6月失业率为4.2%，环比下降0.11个百分点，表明劳动力市场仍保持相对稳定。
• 薪资增长：平均时薪同比增长3.5%，符合预期，显示薪资增长压力未明显缓解。
• 政策展望：美联储主席沃什在6月FOMC会议上宣布成立五大专项工作组，预计短期内货币政策将维持现状，加息可能性下降。

2. 美联储政策信号

• 通胀目标：沃什重申美联储将物价稳定置于首位，当前通胀仍高于2%目标。
• 前瞻指引：淡化利率前瞻指引，强调逐次会议独立决策，政策路径不确定性上升。
• 政策独立性：重申央行政策独立性，不受外部政治因素干扰，增强市场对美联储政策的预期稳定性。

3. 中东局势缓和

• 美伊谈判策略：特朗普决定延续外交谈判，放弃短期武力干预，地缘冲突风险预期明显缓和。
• 油价影响：油价下跌缓解全球通胀压力，降低对能源相关行业成本的冲击。
• 市场反应：黄金、美债收益率小幅上涨，股市小幅反弹，避险情绪降温。

4. 日本工业产出修复不及预期

• 5月工业产出：同比初值下降1.7%，环比上升0.5%，低于市场预期，显示制造业复苏乏力。
• 政策两难：日本央行需在稳增长、抗通胀、稳定汇率之间平衡，短期内加息节奏受限。
• 财政刺激：日本推出2.3万亿美元财政刺激方案，旨在托底经济，但可能抵消央行紧缩效果。

三、国内经济与市场动态

1. 制造业PMI回升

• 6月PMI：录得50.3%，较上月上升0.3pct，制造业重回扩张区间。
• 分项指标：
  • 生产指数：扩张加快，显示生产端有所回暖。
  • 新订单指数：环比大幅上升1.3个百分点，政策推动明显。
  • 出口订单：回升至50.1%，但仅略高于荣枯线，外需仍需验证。
  • 价格指数：购进价格大幅回落，但出厂价格重回收缩区间，价格传导能力不足。
  • 库存情况：采购量回升，但原材料和产成品库存仍处于收缩区间，企业补库意愿偏弱。

2. 央行流动性管理

• 逆回购操作：6月29日和30日央行分别开展1575亿元、695亿元7天期逆回购，以及3000亿元、6000亿元隔夜逆回购，首次正式引入隔夜品种。
• 操作意图：
  • 对冲季末流动性压力，缓解银行体系资金缺口。
  • 完善短端利率调控机制，为货币政策框架转型奠定基础。
• 利率定位：隔夜利率未公布，显示当前工具侧重于流动性管理，不宜解读为政策宽松信号。

四、高频数据跟踪

1. 生产端表现

• 化工行业：生产负荷回落，产品价格稳中有降，聚酯产业链表现分化。
• 钢铁行业：高炉开工率小幅回落，表需下降，库存去化，显示需求端承压。

2. 需求端表现

• 房地产销售：30大中城市商品房成交面积周环比上升16.98%，一线、二线城市表现较好。
• 乘用车零售：6月第三周日均销量同比下降29%，显示汽车消费疲软。

3. 物价走势

• 食品价格：蔬菜、水果、农产品批发价格指数多数下跌，猪肉价格小幅上涨。
• 整体趋势：食品价格下行压力较大，但肉类价格略有支撑。

五、政策与行业动态

• 国务院常务会议：围绕人工智能、外贸、碳达峰和国民健康四大领域部署政策，强调“人工智能+”应用与产业升级。
• 人工智能产业：政府推动关键技术攻关和超大规模智算集群建设，产业规模持续扩大。
• 外贸政策：鼓励服务贸易和数字贸易发展，积极扩大自主开放。
• 碳达峰：强调绿色经济增长，推动能源结构调整。

六、大宗商品市场展望

• 短期趋势：多重利空因素缓和，大宗商品或维持震荡运行。
• 影响因素：
  • 海外：非农数据走弱、油价回落、美联储政策路径不确定性。
  • 国内：制造业PMI回升，显示经济景气边际改善，但外需和内生动能仍需观察。
• 风险提示：需警惕外需波动、企业利润修复不及预期、政策不确定性等风险。

七、免责声明与风险提示

• 分析师声明：郑建鑫为国贸期货首席分析师，具备合法执业资格，报告内容独立、客观。
• 免责声明：本报告基于公开资料及合规渠道，仅供参考，不构成交易建议。
• 风险提示：期货市场具有高风险性，交易者需谨慎决策，自行承担后果。

八、总结

本周全球宏观环境呈现“美国就业疲软、国内PMI回升、中东局势缓和、日本工业修复乏力”的格局。美国非农数据走弱与美联储政策独立性强化，导致加息预期降温，市场风险偏好有所回升。国内制造业PMI回升显示经济修复动能增强，但外需和内生需求仍需进一步验证。日本央行面临多重约束，短期内加息节奏受限。大宗商品市场在多重因素缓和下或维持震荡态势。整体来看，政策与市场环境趋于平稳，但需关注后续数据与地缘政治动向。