白酒行业发现系列报告上篇：高端白酒：探寻白酒发展顶层逻辑，树立食品工业价值典范_30页_3mb

报告摘要

白酒行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国白酒行业的历史演变、当前发展趋势及未来战略方向，重点探讨高端白酒在消费升级背景下的发展逻辑和投资价值。通过“消费时钟”理论，分析了白酒行业在不同发展阶段的驱动因素，并指出高端白酒在品牌、渠道和观念三方面的升级是未来发展的关键。

主要观点

白酒行业的发展阶段与消费时钟的契合
- 白酒行业经历了物质匮乏、品牌化、消费升级及专属消费四个阶段，与消费时钟理论相吻合。
- 在消费升级阶段，高端白酒市场逐步摆脱周期性波动，迎来量价齐升的发展趋势。
白酒龙头更替的三种模式
- 第一种模式：龙头因失误被超越，概率较低。
- 第二种模式：通过信息不对称实现超越，信息爆炸时代难度加大。
- 第三种模式：顺应时代趋势，实现换维打击，是未来行业格局变化的关键。
高端白酒的三维升级模型
- 渠道升级：从传统渠道向扁平化、多样化发展，加强终端控制。
- 产品升级：追求极致感官体验，提升产品品质和科技含量。
- 观念升级：品牌赋予的不仅是产品价值，更是精神满足和文化认同。
茅台的龙头地位与未来展望
- 茅台在第三消费时代中，凭借品牌力、稀缺性和投资属性，巩固了其龙头地位。
- 随着高净值人群增加，茅台的社交货币属性和投资价值进一步凸显。
五粮液与泸州老窖的追赶策略
- 五粮液和泸州老窖通过品牌建设、渠道改革和产品结构优化，不断提升市场地位。
- 二者正积极进行自我革命，以适应消费升级趋势，寻找新的增长点。
高端白酒市场扩容与估值提升
- 随着中产及以上家庭数量和高净值人群的增加，高端白酒市场持续扩容。
- 高端白酒逐渐向奢侈品靠拢，具备文化、社交和投资属性，估值空间被打开。

关键信息

市场预期：预计2020年高端白酒市场规模有望突破1800亿元，未来将持续增长。
消费结构：高端白酒消费从政务消费向个人消费和商务消费转变，需求更加多元化。
品牌与渠道：茅台、五粮液和泸州老窖为高端白酒市场主要代表，渠道改革是提升品牌力的关键。
投资属性：高端白酒因稀缺性和文化属性，具备一定的投资和收藏价值。
风险提示：宏观经济风险、政策风险、行业竞争加剧及改革不及预期。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2020-03-06）	投资评级	EPS（元）	P/E（倍）
600519.SH	贵州茅台	1155.50	买入	28.02 / 32.38 / 38.59 / 48.75	41.24 / 35.69 / 29.94 / 23.70
000585.SZ	五粮液	130.07	买入	3.45 / 4.60 / 6.06 / 7.73	37.70 / 28.28 / 21.46 / 16.83
000568.SZ	泸州老窖	81.38	买入	2.38 / 3.18 / 4.48 / 5.49	34.19 / 25.59 / 18.17 / 14.82