20181018-川财证券-2018年四季度策略展望_估值低位_静待修复性行情_21页_2mb

A股四季度市场分析与行业配置建议总结

核心内容

本报告分析了2018年四季度A股市场的宏观环境、市场趋势和行业配置建议，指出市场仍以盈利确定性为导向，估值处于历史低位，静待修复性行情。同时，建议关注金融、消费等蓝筹板块，以及基建、5G、芯片、消费升级等政策支持行业。

主要观点

1. 宏观环境分析

• 国内经济：经济缓慢回落压力仍在，地产投资受居民杠杆率限制，难以大幅回升；基建投资可能企稳回升，但资金成为主要制约因素。
• 海外经济：美国经济处于后周期高景气阶段，经济基本面强劲，美联储加息压力延续，但人民币贬值风险可控。

2. 市场趋势

• 盈利韧性：四季度主板盈利增速小幅回落但仍保持韧性，中小板和创业板盈利增速回落压力较大。
• 估值低位：A股整体PE和PB处于历史低位，显示市场处于底部区域。
• 风险偏好：多个情绪指标（如活力指数、偏离年线幅度、破净个股占比、股权风险溢价）均处于历史极值，可能迎来修复性回升。

3. 行业配置建议

• 业绩主线：金融、消费等蓝筹板块因盈利稳定或增速回升，值得关注。
• 产能周期：有色、国防军工、化工、计算机等板块因处于产能扩张阶段，可能成为领涨行业。
• 政策支持：基建、5G、芯片、消费升级等方向在政策推动下可能带来投资机会。

关键信息

四季度经济变量

• 地产投资：受限于居民杠杆率，地产投资增速可能继续下行，主要依赖土地购置费。
• 基建投资：可能企稳回升，但资金制约明显，专项债和城投债额度有限。
• 出口与消费：出口短期维持平稳，消费增速缓慢回落，但仍有支撑。

市场估值与盈利

• 估值水平：A股PE（TTM）和PB均处于历史低位，尤其是全部A股和中小板，显示市场处于底部区域。
• 盈利表现：主板盈利增速保持稳定，中小板和创业板增速回落压力较大，但TMT行业盈利增速有所回升。

风险提示

• 宏观政策变动：政策的不确定性可能影响市场走势。
• 需求变动：可能对去杠杆进程造成扰动。
• 盈利复苏不及预期：盈利增长若未达预期，可能拖累市场表现。

行业配置重点

3.1 蓝筹板块

• 金融与消费：银行、房地产、家电、医药等板块ROE/PB较高，值得关注。
• 低估值蓝筹：食品饮料、银行、非银行金融、家电等低估值板块具有投资价值。
• ST股风险：ST股投资价值下降，应关注高盈利、规范的公司。

3.2 政策支持行业

• 基建相关：水利、建筑建材、交运等行业因政策支持，可能迎来投资机会。
• 5G与芯片：国家政策推动下，5G和芯片行业有望加速发展，成为中长期投资方向。
• 消费升级：信息消费、休闲服务、新零售等板块可能受益于政策引导。

情绪指标与市场预期

• 情绪指标极值：活力指数、偏离年线幅度、破净个股占比、股权风险溢价等指标均处于历史低位，可能迎来修复性回升。
• 资金面：四季度资金面改善有限，仅存在节奏上的松紧，解禁压力可能上升。

总结

四季度A股市场将延续对盈利确定性的追求，估值处于历史低位，静待修复性行情。建议关注金融、消费等蓝筹板块，以及基建、5G、芯片、消费升级等政策支持行业。同时需警惕宏观政策变动、需求波动及盈利不及预期等风险。