20250505-华泰期货-锡月报_海外矿端供应依然相对紧张_锡价维持震荡_8页_660kb

报告摘要

本报告分析了2025年5月锡市场主要动态及影响因素，核心内容如下：

锡精矿供应与加工费
国内锡精矿加工费整体走低，截至4月底，广西、湖南、江西地区维持8,500元/吨，云南地区降至12,500元/吨，反映供应趋紧。2024年全年进口量1588万吨，同比下降3618%；2025年1-2月进口量269万吨，同比降幅达5544%。缅甸政策影响显著，但刚果金Bisie矿山已恢复至6-7成产能，若恢复顺利，5月加工费或见小幅回升。
冶炼产量及影响
2025年1-3月国内精炼锡产量达602万吨，同比上涨204%；4月环比下滑0.52%至152万吨。云南因矿源紧张导致加工费跌至历史低位，冶炼产能增长受限。广西及内蒙部分炼厂复产后，产能释放已逐步消化，但矿端供应紧张仍存，预计冶炼端短期内难恢复增长。
锡锭进出口变化
2025年1-3月锡锭进口0.63万吨，同比激增14660%；但3-4月可能受进口窗口关闭影响，进口量能否维持高位存疑。出口方面，受国内需求旺盛及价格走强抑制，出口商积极性降低，预计后续出口规模持续收缩。当前行业库存偏紧，短期出口难现显著反弹。
加工端市场现状
锡焊料行业生产环比微增，但开工率仍低于去年同期。核心矛盾为：原料端供应紧张（缅甸地震与刚果冲突）导致加工费低迷，企业利润承压；需求端因高价抑制补库，尽管“以旧换新”政策及家电排产提供支撑，但整体表现疲软。多数企业保持谨慎生产，部分调整排产计划。短期供需双弱，但政策红利与潜在需求复苏存在结构性机会，需动态优化产销策略。
终端需求分析
传统汽车产量同比下降24.5%，新能源车产量同比增50%，预计2025年新能源车产量达1600万辆。出口方面，特朗普关税政策不确定性或影响新能源车出口。家电板块2024年产量增长显著，空调、冰箱、洗衣机分别增长97%、83%、88%，但出口部分面临国际贸易环境挑战。电子领域或为铜品种需求增长亮点，人工智能算力优化推动集成电路需求上升。
库存与价格预期
4月LME库存降至2755吨，SHFE库存8909吨，国内社库9833吨，均较前期下降。库存水平处于近五年中位，与矿端供应趋紧相关。锡价预计在25.5万元/吨至27万元/吨区间震荡，短期受加工费低位及需求不确定性影响，价格波动有限。套利和期权策略暂不活跃，库存去化难以延续。