20240513-中国银河-海外宏观周报_美国通胀中的滞后项目存在降低的基础_10页_1mb

报告摘要

美国通胀滞后项目分析及货币政策动向

根据银河证券的最新海外宏观周报，分析师章俊认为，美国通胀中的滞后项目为降息提供了空间，同时欧洲和日本等国的货币政策也正在酝酿变化。

全球宏观与市场概述

5月6日至12日期间，尽管美国部分经济数据边际弱化，消费者通胀预期回升，但瑞典央行按预期降息，导致投资者对美联储降息的预期有所上升。美元指数小幅回升，国债收益率曲线出现回落，主要股指上涨，黄金价格继续上行，表明年内通胀压力可能尚未完全缓解。

全球股市方面，欧元区和英国股市表现强势，印度股市则跌幅明显。主要货币中美元持续走强，欧元、人民币等货币亦小幅上扬，而日元、印度卢比则延续贬值趋势。商品市场中，黄金、白银、天然气等涨幅居前，而棕榈油、PTA价格则有所下跌。

美国通胀中的滞后项目

分析师指出，美国的通胀回落主要受益于核心服务和居住成本等滞后项目的统计特点。这些项目具有显著的滞后性，例如，住房租金成本数据通常领先CPI住房成本约一年时间。当前数据显示，随着这些滞后期的逐步体现，今年二季度美国核心通胀可能从年初的高位进一步回落至3.3%左右的水平。此外，运输服务中的机动车保险费用、金融服务成本等亦存在下行空间。

尽管近月美国通胀预期有所升温，但中期的通胀压力有望继续缓解。分析师预计，4月份美国CPI同比增幅约为3.5%，核心CPI接近3.6%，而到二季度末，核心CPI有望降至3.3%左右，这一温和的通胀趋势将支撑美联储的渐进式降息路径。