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农产品与原材料物资价格指数连续下滑 —— 利率债周报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月14日当周中国利率债市场、资金利率、实体经济、通货膨胀及外汇市场的运行情况，指出农产品与原材料物资价格指数下行，同时原油价格继续回落，对市场产生一定影响。

主要观点

• 利率债市场表现：
  上周利率债融资总量为1883.5亿元，净融资为-346.37亿元，较前周有所回升。
  国债和国开债收益率均全线下行，收益率曲线变陡。
  国债期货价格回升，但交易活跃度降低。

• 资金利率：
  央行暂停公开市场操作，货币零投放零回笼。
  Shibor隔夜、7天和3个月利率均有所下行，但3个月利率略有上升。
  质押式回购利率多数下行，R007与DR007利差走扩。

• 实体经济数据：
  6大发电集团日均耗煤小幅回升，全国高炉开工率略有上升。
  30大中城市商品房成交面积回落，土地成交面积同比大幅下降。

• 通货膨胀情况：
  农产品与原材料物资价格指数均下行，具体品种价格涨跌不一。
  原油价格继续回落，布伦特与WTI原油期货结算价分别下跌3.05美元/桶和3.17美元/桶。
  水泥价格指数微涨，钢材价格指数大幅下跌。

• 外汇市场：
  美元指数上行，人民币对美元贬值压力显现，即期汇率与中间价均上行。

关键信息

一级市场

• 利率债发行与净融资：
  上周共发行18只利率债，融资总量1883.5亿元，到期25只，偿还2229.87亿元，净融资-346.37亿元。
  国债发行4只，融资951.7亿元，净融资-100.57亿元。
  政策性金融债发行13只，融资891.8亿元，净融资282.50亿元。
  地方政府债净融资为-528.30亿元。

二级市场

• 现券收益率：
  国债收益率全线下行，10年期国债收益率报3.49%，较前周下行4.47BP。
  国开债收益率同样下行，10年期国开债收益率报4.07%，较前周下行3.38BP。
  国开债与国债利差上行，5年期利差升2.83BP，10年期利差升1.09BP。
  国债期货价格回升，但交易活跃度下降，10年期与5年期合约成交分别减少2.20万手和0.06万手。

资金利率

• 央行操作：
  上周央行未开展公开市场操作，货币零投放零回笼。
  Shibor隔夜、7天和3个月利率分别变动-12.55BP、-1.4BP和+1.5BP。
  R007与DR007利差走扩1.36BP，为1.92BP。
  同业存单发行利率分化，1个月、3个月、6个月发行利率分别变动+0.91BP、+3.03BP、-4.04BP。

实体经济

• 发电与钢铁：
  6大发电集团日均耗煤50.53万吨，同比降低13.08%。
  全国高炉开工率67.68%，较前周回升0.14个百分点。
  钢材价格指数下跌2.95%，水泥价格指数微涨0.86%。

• 房地产市场：
  30大中城市商品房成交面积回落11.62%，土地成交面积同比减少50.57%。

通货膨胀

• 农产品价格：
  农产品批发价格200指数报103.06，较前周下行0.45%。
  蔬菜、猪肉、鸡蛋价格下跌，水果价格微涨。

• 原材料与能源价格：
  RJ/CRB商品价格指数下跌2.37%，南华工业品指数下跌2.36%。
  布伦特与WTI原油期货结算价分别下跌至70.12美元/桶和59.93美元/桶。
  环渤海动力煤价格维持稳定。

外汇市场

• 汇率与美元指数：
  美元兑人民币即期汇率报6.9661，中间价报6.9476，均上行。
  美元指数报97.6889，较前周上涨1.39%。

风险提示

• 经济韧性：
  经济韧性超预期可能影响市场走势。

• 资金面：
  资金面可能超预期宽松或收紧，需密切关注。

图表目录

• 图1：各期限国债收益率走势
• 图2：各期限国开债收益率走势
• 图3：国债关键期限利差及变动情况
• 图4：国开债与国债利差走势
• 图5：央行公开市场逆回购操作
• 图6：货币政策工具中标利率
• 图7：Shibor走势
• 图8：银行间质押式回购加权利率
• 图9：存款类机构质押式回购加权利率
• 图10：R007与DR007利差
• 图11：同业存单发行利率
• 图12：同业存单发行与融资规模
• 图13：6个月票据直贴利率
• 图14：6个月票据转贴利率
• 图15：6大发电集团日均耗煤
• 图16：全国高炉开工率
• 图17：30大中城市商品房成交面积
• 图18：100大中城市成交土地情况
• 图19：农产品批发价格200指数
• 图20：主要农产品平均批发价
• 图21：RJ/CRB商品价格指数
• 图22：南华工业品指数
• 图23：Myspic钢价指数
• 图24：全国水泥价格指数
• 图25：原油期货结算价
• 图26：环渤海动力煤价格
• 图27：美元兑人民币即期汇率
• 图28：美元指数
• 图29：主要经济体国债收益率
• 图30：中美10年期国债利差

投资建议

• 本周利率债市场整体呈现收益率下行趋势，但需关注经济基本面变化及资金面动向。
• 农产品与原材料物资价格指数下行，可能对通胀预期产生一定压制作用。
• 原油价格回落，可能影响能源相关行业表现。
• 外汇市场美元指数上行，人民币相对美元贬值，需关注其对资本流动的影响。