20211006-天风证券-9月交运看出口_集运拐点初现_13页_1mb

航运行业分析总结

核心内容

本报告分析了2021年9月至四季度中国集装箱运输市场的情况，重点探讨了9月出口运量受台风影响、10月运量增长压力显现以及四季度集运行业可能迎来拐点的趋势。同时，报告还提出了投资建议和相关风险提示。

主要观点

1. 9月出口运量受台风影响

• 运价高位：9月上海出口集装箱海运价格继续上涨，显示集运需求依然旺盛。
• 需求边际变弱：运价上涨趋缓，表明需求增长势头有所减弱。
• 台风影响：9月中旬台风“灿都”影响了上海港和宁波港的作业，导致集装箱吞吐量减少。
• 全球港口拥堵：9月全球部分港口拥堵，集装箱船有效运力下降，抑制了运量增长。

2. 10月运量增长压力显现

• 运价回调：9月底运价开始回落，预示需求边际走弱。
• 假期和能耗双限：10月“十一”假期和能耗双限政策将影响运输需求。
• 欧美进口需求有限：尽管运价高位，但欧美进口额年化增速不高，显示运输需求并未如运价所示强劲。
• 运力供给紧张：10月集运舱位紧张，运量增长受限于运力供给。

3. 四季度集运拐点可能来临

• 需求周期性下滑：美国零售增速下滑将滞后影响进口，补库存贡献减弱。
• 海外生产恢复：欧美国家生产恢复，导致中国出口份额下降。
• PMI新出口订单下滑：自2021年5月起，PMI新出口订单持续低于50，预示四季度出口增速可能明显下滑。
• 港口拥堵缓解：随着疫情和台风影响减弱，港口拥堵有望缓解，有效运力回升。
• 季节性因素：四季度为传统淡季，运输需求环比下降，有利于运力释放。

关键信息

运价与运量关系

• 9月SCFI和FBX运价指数上涨，但趋缓，表明需求边际减弱。
• 10月运价回调，显示出口需求可能面临瓶颈。
• 四季度运价或面临下行压力，因有效运力增加和需求下滑。

运输需求影响因素

• 台风影响：9月台风“灿都”导致上海和宁波港吞吐量下降。
• 疫情因素：疫情持续导致港口拥堵，限制有效运力供给。
• 季节性因素：四季度为传统淡季，运输需求下降。
• 补库存减弱：美国库存已接近高位，补库存对进口的贡献减弱。
• 消费结构变化：服务消费替代商品消费，导致商品消费增速下滑。

出口竞争力变化

• 海运费高企：东亚到北美的运价远高于欧洲到北美，削弱了中国出口竞争力。
• 市场份额下降：美日欧进口中，中国市场份额下降，其他地区出口商品正在替代中国产品。

投资建议

• 短期关注风险：集运行业面临需求周期性下滑和季节性下降压力，运价可能承压。
• 中期关注港口：港口拥堵缓解将提升吞吐量，关注集装箱港口，如上港集团。
• 港口表现：上港集团作为集装箱货物占比高、ROE较高、PB较低的港口企业，可能从中受益。

风险提示

1. 全球疫情反复：疫情可能延缓经济复苏，影响集运需求。
2. 经济复苏推迟：疫情和通胀可能推迟全球经济复苏，影响行业前景。
3. 新造船增加：大量新造船订单可能在2023年导致运力快速增长，进一步压低运价。

图表概览

• 运价走势：SCFI和FBX运价指数在9月上涨，但9月底开始回落。
• 港口吞吐量：9月中国八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速小幅回落，台风影响明显。
• 全球运力情况：全球集装箱船有效运力受限，港口拥堵影响运力供给。
• 欧美进口需求：疫情暴发以来，欧美进口额增长有限，与运价表现不一致。
• 库存变化：美国库存变化滞后于销售，补库存力度减弱。
• 中国出口份额：中国在美日欧商品进口中的份额下降，出口竞争力受海运费影响。
• PMI新出口订单：自2021年5月起，新出口订单低于50，预示四季度出口增速下滑。
• 港口拥堵缓解：随着疫情和台风减弱，港口作业有望恢复正常，有效运力增加。

结论

2021年9月，中国集装箱运输市场受到台风和全球港口拥堵的影响，运量增速小幅回落。10月运量增长仍受需求和运力供给的双重制约，运价回调显示需求趋弱。进入四季度，随着疫情缓解、台风减少，港口拥堵有望改善，有效运力增加，集运行业可能迎来拐点。投资方面，短期需关注行业风险，中期可关注受益于运力恢复的集装箱港口，如上港集团。风险方面，全球疫情反复、经济复苏不确定性以及新造船增加可能对行业产生不利影响。