20221225-东吴证券-固收周报_央行重启14D逆回购_债市流动性无虞（2022年第49期）_36页_2mb

固收周报20221225总结

核心内容概述

本报告为2022年12月25日发布的固收周报，主要内容包括：

• 国内货币政策与债市流动性：央行重启14天逆回购操作，累计投放7140亿元，推动DR007、1年期和10年期国债收益率下行。
• 日本央行YCC政策调整：日本央行意外上调YCC上限，从±0.25%扩大至±0.5%，旨在缓解通胀压力和修复市场定价偏差。
• 地方债与信用债市场回顾：分析了一周内地方债发行、成交及收益率变化，同时总结了信用债市场表现，包括发行利率、成交活跃度及利差变动。
• 风险提示：包括变种病毒传播、宏观经济增速、全球再通胀及地缘风险等。

主要观点

Q1：12月LPR报价与11月持平，央行是否降息？

• LPR报价：12月LPR保持不变，1年期为3.65%，5年期以上为4.3%。
• 市场预期分化：由于MLF利率未下调，但银行存款利率下调，加点有下降可能，但净息差压力存在。
• 央行流动性操作：重启14天逆回购，释放7140亿元，表明央行维持流动性宽松的意图。
• 债市反应：DR007、1年期和10年期国债收益率均有所下行。
• 降息预期：预计下一次LPR调降可能在明年1月，由MLF利率下调引导，以推动2023年经济复苏。

Q2：如何看待日本央行上调YCC上限？

• YCC调整内容：将10年期国债收益率目标区间扩大至±0.5%，同时增加国债购买规模至9万亿日元。
• 政策目的：修复市场定价偏差，缓解通胀压力。
• 通胀背景：日本CPI持续走高，11月同比增速达3.8%，核心CPI为2.8%，远超目标。
• 通胀驱动因素：能源价格飙升和日元贬值带来的输入性通胀。
• YCC影响：日元升值，股债市场下跌，收益率曲线平滑。
• 未来展望：YCC调整可能预示日本央行将步入货币政策正常化，若明年进一步收紧，全球金融市场流动性将恶化，系统性风险上升。

关键信息

国内债市动态

• 流动性：央行通过逆回购操作释放流动性，14天逆回购累计投放7140亿元，显示流动性充裕。
• DR007：货币市场利率下行。
• 国债收益率：1年期和10年期国债收益率均有所下降。
• 地方债：本周发行6只，总金额126.04亿元，净融资117.04亿元，加权平均招标倍数21.60。
• 地方债成交：成交量1,494.36亿元，换手率0.43%，浙江、山东、安徽为前三大交易活跃省份。
• 地方债收益率：1Y、3Y、5Y、7Y到期收益率分别下降10BP、3BP、5BP、2BP，10Y、15Y、20Y、30Y则有不同变化。

信用债市场回顾

• 发行情况：信用债共发行175支，总金额1,646.08亿元，偿还3,462.25亿元，净融资额为-1,816.18亿元。
• 城投债与产业债：城投债净融资额-337.65亿元，产业债净融资额-1,478.53亿元。
• 发行利率：短融、中票、企业债、公司债等品种发行利率有所变化。
• 收益率走势：各品种收益率总体下行。
• 信用利差：信用利差走扩，尤其是AA-及以下等级。
• 等级利差：各等级利差扩大，反映市场对低评级债券风险的担忧。
• 活跃债券：工业行业债券交易量最大，达6349亿元，其次为公用事业、能源、金融等。

风险提示

• 变种病毒传播：可能引发疫情反复，影响经济复苏。
• 宏观经济增速：若不及预期，可能拖累市场表现。
• 全球再通胀：通胀可能超预期，尤其在逆全球化背景下。
• 地缘风险：中美关系及全球政治格局变化可能带来不确定性。

数据图表说明（摘要）

• 图1：商业银行净息差持续收窄。
• 图2：14D逆回购投放规模。
• 图3：日本YCC政策调整。
• 图4：YCC调整后日债收益率曲线平滑。
• 图5：日本CPI持续走高。
• 图6：美日利差扩大，日元贬值。
• 图32：地方债发行量及净融资额。
• 图33：地方债发行利差分布。
• 图34：分省份地方债发行情况。
• 图35：分省份地方债成交情况。
• 图36：各期限地方债成交量。
• 图38：信用债发行量及净融资额。
• 图39：城投债发行量及净融资额。
• 图40：产业债发行量及净融资额。
• 图41：短融发行量及净融资额。
• 图42：中票发行量及净融资额。
• 图43：企业债发行量及净融资额。
• 图44：公司债发行量及净融资额。
• 图45：3年期中票信用利差走势。
• 图46：3年期企业债信用利差走势。
• 图47：3年期城投债信用利差走势。
• 图48：3年期中票等级利差走势。
• 图49：3年期企业债等级利差走势。
• 图50：3年期城投债等级利差走势。
• 图51：各行业信用债周成交量。

结论

本报告综合分析了国内及国际固收市场动态，指出央行维持流动性宽松，LPR可能在明年1月调降；日本央行YCC调整为应对通胀，可能预示货币政策正常化趋势；地方债和信用债市场在流动性宽松背景下出现收益率下行，但信用利差和等级利差有所走扩，反映市场风险偏好下降。同时，报告提示了多重风险因素，包括病毒变异、经济增速、全球通胀及地缘政治风险，需持续关注相关数据变化。