20240927-华安证券-2024Q3光伏业绩前瞻_光伏主产业链价格接近止跌企稳_20页_442kb

2024年第三季度光伏产业链价格企稳及业绩前瞻分析

核心结论：
2024年第三季度，光伏主产业链价格整体接近止跌企稳，环比降幅较前季明显收窄。整体呈现供给侧收缩、需求端疲软的特征，部分环节如硅料已跌破行业现金成本，价格战意愿减弱，价格上涨预期上升；但多数环节仍处于亏现金状态，产业链盈利能力有待修复（图表可见价格持续低于现金成本）。

一、硅料价格大幅回调后企稳

• 价格走势：第三季度N型硅料均价为41万元/吨，环比下降12%。硅料价格在24Q2已跌至头部企业现金成本线，行业价格竞争策略转向收缩。
• 产能收缩：供给端通过减产、延迟新增产能投产实现去库存，支撑了价格企稳。
• 盈利情况：硅料环节仍处于亏损状态，头部企业（协鑫科技、通威股份、大全能源）具备成本优势。

二、硅片与电池片价格继续下探，降幅收窄

• 硅片：N型硅片均价0.13元/W，环比下降17%，但环比降幅较Q2大幅收窄。头部企业（如TCL中环）主动下调开工率，侧面反映行业供需格局改善预期。
• 电池片：价格环比下降18%，首次进入亏现金季度。盈利修复依赖于供应链协同及下游组件环节的需求提升。
• 供给侧：产能收缩逐步延续，价格波动将与下游组件需求直接相关。

三、组件价格下行但降幅扩大，下游需求疲软显而易见

• 价格数据：N型组件均价0.80元/W，环比下降11%，主要由电池片降价及下游渠道策略疲软所致。
• 产能与库存：产量平稳，但库存天数增加，链上传导压力持续。

四、胶膜与玻璃价格仍处于下行通道

• 胶膜：产量尚可，但价格持续下滑。EVA粒子接近成本底部，胶膜盈利空间受限。
• 玻璃：需求疲软导致价格环比下降超19%，行业开工率从75%降至62%，库存仍在累积。

五、耗材（银浆、光伏玻璃）价格微幅调整

• 银浆：价格环比小幅松动，传导自上游银粉，新技术应用（如降银技术）可能减少银耗方向。
• 光伏玻璃：价格降幅较大，反映需求端实际交付下滑。

六、盈利能力评估与展望

• 链上环节：除硅料和硅片略有盈利修复迹象，其余环节（电池片、组件、胶膜等）普遍处于亏损状态。
• 四季度趋势：供给端主动收缩为明后年涨价奠定基础。需求看涨动力需依托政策扶持（如“平价光伏”推广）、“大基地+市场化交易”等。

七、风险提示

1. 光伏装机量不及去年预期（2024年需求增速放缓）。
2. 行业内价格战再次开启，影响整体盈利修复节奏。
3. 技术路线变更（如TOPCon与HJT替代铁锂等）可能影响耗材需求格局。

免责声明： 本文数据源自公开市场与华安证券内部报告，主要观点为三季度价格触底信号明显，但全年盈利修复仍需需求边际好转驱动。实际投资请以最新公告及专业机构意见为准。