20211223-开源证券-安踏体育-02020.HK-港股公司信息更新报告_新十年战略发布_多品牌创造顶级消费者价值_9页_1mb

安踏体育（02020.HK）总结

核心内容

安踏体育于2021年12月23日发布投资报告，维持“买入”评级。公司当前股价为116.10港元，总市值为3,138.56亿港元，流通市值与总股本一致，近3个月换手率为22.45%。公司发布新十年战略，提出以“单聚焦、多品牌、全球化”为核心，致力于在市场份额、品牌价值、科技创新、社会责任和员工发展五大维度达到世界领先水平。

主要观点

• 新十年战略发布：安踏集团提出“多品牌创造顶级消费者价值”的战略方向，聚焦专业运动、时尚运动、户外运动三大品牌群，形成三条增长曲线。
• 主品牌持续升级：在双奥营销背景下，安踏主品牌产品与品牌升级逻辑逐步兑现，DTC改革红利持续释放，维持全年20%+的增速预期。
• FILA高质量增长：FILA在零售环境变化下仍保持增长信心，预计全年增长20-25%。通过顶级商品策略和渠道优化，提升客单价和连带率，目标中长期销售额达400-500亿元。
• 其他品牌与Amer集团潜力巨大：迪桑特、可隆体育等品牌增长动力足，Amer集团预计至2025年实现5个“十亿欧元”的发展目标，推动集团全球市场份额领先。
• 盈利预测与估值：公司预测2021-2023年净利润分别为74.0/96.1/118.8亿元，对应EPS为2.7/3.6/4.4元，当前PE为34.6/26.7/21.6倍，估值较低，维持“买入”评级。

关键信息

1. 公司战略与目标

• 新十年战略：聚焦“单聚焦、多品牌、全球化”，提升品牌价值与市场份额。
• 多品牌矩阵：主品牌、FILA、迪桑特、可隆体育等品牌共同构成增长曲线。
• 科技投入：至2030年累计投入超200亿元用于科技自主研发。
• 碳中和目标：计划于2050年实现碳中和，并设立100亿元公益基金。

2. 主品牌发展

• DTC改革红利：2021Q3以来DTC表现符合预期，店效、售罄率、折扣管控良好。
• 高价值产品提升：创新产品占比30%，利润占比超50%。
• 双奥营销：通过冬奥制服装备、奥运冠军合作、线上营销等手段强化品牌认知度与民族品牌形象。

3. FILA发展策略

• 顶级商品策略：通过多场景拓展、高定价、丰富SKU提升客单价和连带率。
• 门店升级：聚焦大店策略，门店平均面积从2019年180平提升至260平，大店数量约800家+。
• 新门店类型：推出FILA ULTRA、GOLF、ONE三种新门店，分别定位为爆款尖货潮流店、高档运动高尔夫专门店/球场店、家庭旗舰店。
• 线上增长：线上渠道折扣管控加强，客流显著提升，预计全年增长高双位数。

4. 其他品牌与Amer集团发展

• 迪桑特：定位高端专业高质感运动品牌，店效表现媲美FILA，预计2021年全年流水超25亿元。
• 可隆体育：定位为户外生活方式品牌领导者，目标打造中国市场为全球标杆。
• Amer集团：加入后实现消费者与运动场景全覆盖，预计至2025年实现5个“十亿欧元”发展目标，2030年全球市场份额领先。

5. 财务与估值

6. 风险提示

• 疫情反复可能影响终端零售环境。
• DTC渠道盈利能力可能不及预期。

结论

安踏体育在新十年战略下，持续推动多品牌发展与全球化布局，主品牌与FILA表现稳健，其他品牌及Amer集团成长空间广阔。公司盈利预测乐观，估值处于较低水平，继续维持“买入”评级。