20260328-环球富盛理财-中国心连心化肥-01866.HK-强化低成本合成气竞争优势_核心产品整体销量显著提升_5页_723kb

报告摘要

中国心连心化肥 (1866.HK) 总结

核心内容

中国心连心化肥（1866.HK）在2025年实现了营收和核心产品销量的稳步增长，同时通过优化成本结构和提升海外市场拓展能力，增强了公司的整体竞争力和盈利空间。公司坚持“低成本+差异化”的盈利模式，通过工艺提效、原料优化和技术迭代，进一步强化了合成气成本优势，带动了化肥及化工板块的降本增效。此外，公司积极实施营销转型和工贸一体化运行模式，有效提升了产品销量和市场占有率。

主要观点

营收与利润增长：2025年公司实现营收253.52亿元，同比增长9.6%；归母净利润9.32亿元，同比下降36.1%。尽管净利润下降，但公司通过降本增效和优化资金配置，有效控制了财务费用，提升了整体盈利水平。
产品销量提升：复合肥和甲醇销量显著增长，尿素出口占比同比提升6个百分点，显示公司产品在国内外市场的竞争力增强。
海外市场拓展：公司加速全球化战略，海外收入占比同比提升4个百分点，泰国示范基地已成功运营，未来将逐步覆盖越南、老挝等周边国家，进一步扩大市场份额。
产能扩张：九江二期项目顺利投运，释放低成本优质产能，预计五大生产基地全面投产后，化肥市占率将提升6个百分点。

关键信息

财务数据及预测

项目	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	253.52	326.54	383.55	440.20
归母净利润（亿元）	9.32	13.69	17.62	21.78
EPS（元/股）	0.76	1.07	1.37	1.70
P/E（倍）	10.42	8.69	6.75	5.47

财务比率

指标	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	9.62%	28.80%	17.46%	14.77%
归母净利润增长率	-36.14%	46.88%	28.73%	23.58%
毛利率	15.02%	15.52%	15.42%	15.66%
销售净利率	3.68%	4.19%	4.59%	4.95%
ROE	9.56%	12.32%	13.69%	14.47%
ROIC	5.71%	6.80%	7.09%	7.24%
资产负债率	65.95%	66.32%	66.23%	65.49%
净负债比率	116.06%	95.03%	73.54%	52.59%
流动比率	0.62	0.86	1.15	1.41
速动比率	0.41	0.64	0.91	1.17
P/E	10.42	8.69	6.75	5.47
EV/EBITDA	12.35	6.04	4.95	4.00

估值与评级

公司评级：维持“买入”评级，基于2026年11.6倍PE，对应目标价为14.02港币。
行业评级：行业评级为“跑赢大市”，预计相对表现将超过5%。

风险提示

原材料价格波动
下游需求不及预期
在建项目进度不及预期

策略建议

公司未来三年将通过持续的产能扩张、营销转型和海外市场拓展，实现营收和利润的稳步增长。预计2026-2028年归母净利润分别为13.69亿元、17.62亿元和21.78亿元，EPS分别为1.07元、1.37元和1.70元，P/E逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

可比公司估值比较

公司名称	股票代码	股价（元）	EPS（2024）	EPS（2025）	EPS（2026E）	PE（2024）	PE（2025）	PE（2026E）
华鲁恒升	600426.SH	36.31	1.84	1.60	2.05	20	23	18
云天化	600096.SH	34.78	2.91	2.83	3.03	12	12	11
平均	-	-	-	-	-	16	17	15

分析师信息

分析师：庄怀超
教育背景：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士
工作经历：2022-2024年任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司
覆盖行业：能源化工、材料、有色、公用事业等
联系方式：
- 微信：zhuangcharles
- 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk
- 电话：(852)97487114；(86)18801353537