深度报告-20250723-浙商证券-伟创电气-688698.SH-伟创电气深度报告_变频+伺服双轮驱动_人形机器人打开成长空间_23页_1mb

伟创电气深度分析报告总结

伟创电气是国内领先的工业自动化产品提供商，产品包括变频器、伺服系统及控制系统。2024年实现营业收入16.4亿元，归母净利润2.5亿元，近5年营收和归母净利润复合增速分别为30%和34%。

核心投资要点

1. 投资评级：首次覆盖“买入”评级。预计2025-27年收入分别为20.2/25/30.5亿元，归母净利润3.2/3.9/4.7亿元，对应PE为37/30/25倍。

2. 人形机器人机会：抓住行业发展机遇，加速核心部件自主研发与产业化，为未来增长提供新动能。

3. 工控出海：近三年境外收入复合增速达86%，全球化布局迅速扩展至东南亚、欧洲、美洲等地。

工业自动化业务

1. 产品结构：变频器为第一大收入来源（2024年占比63%），伺服及控制系统为第二大业务板块，持续高速增长。

2. 变频器：国内市场筑底复苏，海外空间广阔，市占率持续提升。预计2025-27年收入为1283/1514/1757亿元。

3. 伺服系统：国产化进程加速，公司市占率稳步提升。预计2025-27年收入为634/818/1047亿元。长期将受益于人形机器人行业发展。

4. 控制系统：完善行业综合解决方案，积极拓展PLC及运动控制系统。

机器人战略

1. 机器人大配套：围绕“无框电机、空心杯电机、伺服一体轮、轴关节”四大核心技术，为机器人及人形机器人提供全套解决方案。

2. 产业布局：在九江投资建设机器人项目；与科达利、上海盟立创建伟达立，聚焦机电一体化；2025年成立依智灵巧驱动，推进灵巧手技术研发。

工控出海表现

1. 收入构成：2024年境内收入占比70%，境外占比28%；三年CAGR达86%。

2. 毛利率：境外高于境内约15个百分点，2024年分别为35%/49%。

3. 全球化布局：覆盖印度、越南、马来西亚、巴西等多个国家，设立海外办事处及子公司。

风险提示

通用设备需求低于预期、人形机器人发展不及预期、测算偏差。

财务数据与估值

• 归母净利润复合增速34%，预期2025年复合增速22%。
• 估值：2025年PE37倍，评级“买入”。