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光伏逆变器：出海加速，全球崛起

核心内容

光伏逆变器作为光伏发电系统的核心设备，其市场需求持续增长，主要受益于全球光伏装机容量扩大以及存量设备的替代需求。2020-2023年全球逆变器总需求量预计分别为125.6/167.1/197.6/227.4GW，市场空间分别为210.7/262.6/295.4/326.6亿元。其中，组串式逆变器需求增速快于行业整体增速，预计2020-2023年全球组串式逆变器总需求量分别为74.5/99.6/118.2/136.4GW，市场空间分别为152.4/189.5/213.6/236.8亿元。

主要观点

1. 市场需求持续增长：全球光伏装机容量增加及设备老化引发的存量替代需求推动逆变器市场持续扩张。
2. 国内企业竞争优势明显：受国内政策波动影响，特别是2018年531新政后，国内逆变器企业加速海外布局。2019年出口规模达52.3GW，同比增长176.7%。国内企业在欧洲、印度、拉美等市场的市占率分别为77%、61%、58%，在美国、日本分别为34%和23%。
3. 盈利能力稳中向好：尽管逆变器价格持续下降，但国内企业的毛利率总体持稳甚至上升，主要得益于海外渗透率提升和成本优化。
4. 技术与成本优势：国内逆变器企业在技术、质量及成本方面具备明显优势，尤其是研发费用率持续上升，如上能电气、固德威、阳光电源等企业均在积极提升技术水平和产品性能。
5. 投资策略：重点推荐阳光电源、锦浪科技、固德威等企业，认为其未来业绩有望持续高增。

关键信息

• 市场趋势：组串式逆变器市场份额持续提升，预计2023年市场占有率将达60%；集中式逆变器市场占有率将逐步下降。
• 产品发展：功率大型化、原材料国产化、技术优化是降本增效的主要路径。
• 企业表现：
  • 阳光电源：全球逆变器龙头，2020年上半年营收同比增长52%，毛利率提升至32.3%。
  • 锦浪科技：海外业务收入占比从2017年的33.81%提升至2020年上半年的64.7%，毛利率提升至36.28%。
  • 固德威：专注于组串式逆变器，2020年上半年营收同比增长38.8%，净利润增长231.3%。
• 风险提示：
  • 光伏装机需求不及预期；
  • 逆变器价格超预期下跌；
  • 海外贸易政策变化。

投资推荐

行业前景

• 全球光伏装机增长：2010年全球光伏新增装机首次突破10GW，2020-2023年全球逆变器总需求量持续增长。
• 组串式逆变器增长更快：随着工商业和户用分布式市场的发展，以及地面电站的使用趋势，组串式逆变器需求增速快于行业整体。
• 海外市场拓展：国内逆变器企业加速出海，尤其在欧洲、印度、拉美市场表现突出，未来有望进一步提升市场份额。
• 盈利能力提升：国内企业通过海外市场拓展和成本优化，毛利率保持稳定甚至上升。

逆变器分类与应用

竞争格局

• 市场集中度提升：前20大逆变器企业市场份额从2017年的14%上升至2019年的20%，而前5名市场份额略有下降。
• 中游企业崛起：锦浪科技、固德威等企业通过集中竞争战略在工商业和户用市场表现突出。
• 落后企业退出：部分企业因技术落后、成本高、市场拓展不足而逐渐退出市场。

技术与成本优化

• 功率大型化：集中式逆变器从500KW-630KW向1.25-3.125MW过渡，组串式逆变器从50KW以下向50-175KW发展。
• 原材料国产化：国内IGBT、散热风扇、电流传感器等原材料逐步替代进口，降低成本。
• 技术优化：通过电力电子技术、半导体材料及控制技术的提升，进一步优化逆变器效率与成本。

总结

光伏逆变器行业在全球光伏装机增长和存量替代需求推动下持续增长，国内企业凭借技术、质量及成本优势加速海外布局，提升市场份额。组串式逆变器因高效率和高性价比成为未来增长的主要驱动力。阳光电源、锦浪科技、固德威等企业表现突出，未来盈利能力有望进一步提升。然而，行业仍面临光伏装机不及预期、价格下跌及贸易政策变化等风险。