20221121-兴证期货-球商品研究·_有色金属_库存回升月差回落_铜价震荡走弱_11页_4mb

兴证期货研发中心铜市场分析总结

核心内容概览

本报告由兴证期货研发中心发布，分析时间为2022年11月21日，主要围绕铜市场进行供需、库存、价格及宏观环境的综合分析，旨在为投资者提供策略建议和风险提示。

主要观点

1. 行情回顾

• 沪铜主力合约CU2301：上周冲高回落，周五收于65410元/吨，周涨幅为-2.92%。
• 现货市场：铜价持续下行，买盘谨慎，询盘增加。
• 预期展望：下周进口铜到货量仍不多，国内两家冶炼厂进入检修期，预计库存将继续下降，升水维持高位。

2. 核心观点

• 供应端：
  • SMM进口铜精矿指数周报90.83美元/吨，创历史新高。
  • 上周五港铜精矿库存为70.2万吨，较上周增加1.2万吨。
  • 炼厂库存充足且处于长单谈判期，抑制现货采购需求。
  • 部分冶炼厂已与Freeport开启第二轮长单谈判，但加工费预期差异较大。
• 需求端：
  • 国内主要精铜杆企业周度开工率降至64.64%，显示需求疲软。
  • 下游线缆及漆包线订单偏弱，尽管周尾铜价回落，但整体需求增量有限。
  • 再生铜杆开工率上升至53.68%，因疫情控制加强，再生铜杆厂全面复工。
• 库存变化：
  • 截至11月21日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.09万吨至12.80万吨，较上周五增加2.33万吨。
  • 库存区域分化明显：华东地区累库，华南和西南地区去库。
  • 与去年同期相比，库存增加4.85万吨。
• 宏观环境：
  • 国内防疫政策优化，提振消费信心，未来几个月耐用品消费有望修复。
  • 海外方面，美国10月CPI同比上涨7.7%，连续4个月回落，但核心CPI仍处于高位，通胀回落仍需时间。
  • 欧元区10月CPI年率录得10.6%，为历史最高。
  • 美国10年期与2年期国债收益率曲线倒挂，显示经济衰退风险上升。
  • 英国CPI同比达11.1%，创41年新高，央行仍可能加息。
  • IMF指出全球贸易分裂可能造成1.4万亿美元损失，俄乌冲突仍是经济拖累。

关键信息

价格与升贴水

• 沪铜主力收盘价：上周下跌2.87%，至65740元/吨。
• SMM1#电解铜现货价：下跌3.45%，至66275元/吨。
• 升贴水：SMM1#电解铜升贴水上涨121.79%，至390元/吨；LME现货升贴水大幅回落128.06%，至-33.5美元/吨。
• 沪伦比值：微跌0.37%，至8.09。
• 电解铜进口盈亏：显著改善，由-948.93元/吨降至-11.95元/吨。

库存数据

• SHFE铜库存：截至11月21日，库存环比增加，具体数据见图。
• COMEX铜库存：小幅上升，至36737吨。
• LME铜库存：大幅增加13.23%，至89750吨。
• SMM保税区库存：下降15.04%，至24600吨。
• SMM电解铜社会库存：上升18.20%，至12.8万吨。
• 总库存：上升11.57%，至27.9万吨。

供应情况

• 进口铜精矿TC：现货TC维持高位，显示供应紧张。
• 国内粗铜加工费：加工费维持低位，反映冶炼厂利润受限。
• 铜精矿港口出入库：港口出入库数据波动，显示市场流动性变化。
• CIF进口粗铜加工费：美元/吨单位显示加工费维持高位。
• 再生铜吞吐量：华东地区再生铜周度吞吐量上升，反映市场复苏。

下游开工情况

• 精铜杆开工率：降至64.64%，显示需求疲软。
• 铜管、铜板带、黄铜棒、电线电缆、漆包线：开工率均处于低位，显示整体需求偏弱。

策略建议

• 建议：观望为主，短期铜价预计维持震荡走势。

风险提示

• 欧美实体经济恢复超预期：可能导致铜价上涨。
• 美联储加息不及预期：可能对铜价形成支撑。
• 国内经济房地产复苏超预期：可能对铜需求产生正面影响。

分析师承诺与免责声明

• 本报告基于公开资料及分析师独立研究，结论客观公正，不受第三方影响。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断或咨询独立顾问。
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