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非银金融行业周报（2025年第三十期）总结

核心内容

本周非银金融行业整体表现积极，非银（申万）指数上涨2.69%，券商Ⅱ指数上涨3.12%，保险Ⅱ指数上涨1.36%。行业整体呈现估值修复趋势，尤其是券商板块，受益于市场交投活跃度提升和政策支持。

主要观点

证券板块

• 市场表现：证券板块跑赢上证综指，但跑输沪深300指数，当前PB估值处于历史低位（1.58倍），显示估值修复空间较大。
• 市场活跃度：A股日均成交额突破2.5万亿元，两融余额时隔十年重回2万亿元以上，市场交投活跃度显著提升。
• 业务增长：券商在经纪业务、投行业务和信用业务方面均有明显增长，尤其是股权融资和债券承销规模大幅上升，显示券商在资本市场中的重要作用。
• 政策支持：监管鼓励行业整合，券商通过并购重组提升竞争力，形成规模效应。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券。

保险板块

• 市场表现：保险板块涨幅较小，但整体仍保持正增长，受资产端压力影响，后续估值修复需关注债券市场、权益市场和房地产市场表现。
• 资产端变化：保险公司总资产持续增长，其中人身险公司资产占比最高，但债权投资计划规模持续收缩，收益率下降，转向股权投资和资产证券化等业务。
• 负债端增长：2025年5月原保险保费收入同比增长3.77%，其中人身险增长显著，显示保险业务的稳健发展。

关键信息

市场数据

• A股表现：上证综指上涨3.49%，深证成指上涨4.57%，创业板指上涨5.85%，显示市场整体回暖。
• 个股表现：中油资本涨幅最大（+34.38%），光大证券、华林证券等涨幅居前；中银证券、南华期货等跌幅较大。
• 两融余额：截至8月21日，两融余额达21467.71亿元，显示市场信心回升。

业务数据

• 券商业务：

  • 经纪业务：日均成交额25875亿元，环比上涨23.10%。
  • 投行业务：2025年股权融资规模达8393.39亿元，其中IPO和增发贡献显著。
  • 资管业务：资管产品新发规模和市场份额显著增长，显示市场需求旺盛。
  • 信用业务：两融余额持续增长，质押市值达29029.80亿元。
  • 自营业务：股票和债券市场均上涨，显示市场整体向好。

• 保险业务：

  • 资产端：10年期国债收益率下降，显示市场利率下行压力。
  • 负债端：原保费收入增长，显示保险业务的稳健发展。

行业动态

券商行业动态

• 证监会发布《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》，旨在提升行业治理水平，加强监管协调。
• 财政部公布前7个月财政收支数据，证券交易印花税大幅增长，反映市场交易活跃度上升。

保险行业动态

• 金融监管总局研究制定《关于提升健康保险服务保障水平的指导意见》，推动健康保险发展。
• 多家保险公司发布相关公告，涉及债券发行、减持计划等。

投资建议

• 证券板块：建议增持，未来六个月行业增长水平高于沪深300指数。
• 保险板块：建议关注综合实力强、资产配置能力好的险企，如中国平安、中国人寿。

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动

投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

研究团队介绍

• 中航证券非银团队专注于券商、保险、多元金融板块研究，具备深厚的行业研究能力和市场分析经验。

联系信息

• 分析师：薄晓旭

• 执业证书：S0640513070004

• 联系电话：0755-33061704

• 邮箱：boxx@avicsec.com

• 销售团队：

  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013

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