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三超新材（300554）2017年三季报点评总结

核心内容

三超新材（300554）发布2017年三季报，显示出公司在金刚线业务上的强劲增长和盈利能力提升。公司专注于电镀金刚线产品的生产，该产品主要应用于光伏和蓝宝石行业，其中光伏行业需求占比超过85%。随着行业景气度持续上升，公司产能不断扩张，业绩表现亮眼。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年前三季度公司实现营收1.64亿元，同比增长46.2%；净利润4089.8万元，同比增长55.3%。其中，第三季度单季度营收达7472.9万元，净利润2167.7万元，单季业绩超过上半年。
• 毛利率提升：公司毛利率从上半年的45.4%提升至47.2%，表明产品良品率持续提高，盈利能力增强。
• 经营性现金流强劲：公司前三季度经营性净现金流达5345.7万元，是净利润的1.3倍，显示公司经营质量优异。
• 产能扩张提速：公司已提前完成IPO募投项目的100万千米电镀金刚线产能扩建，未来将继续扩大产能，以抢占市场高景气周期的红利。
• 盈利预测乐观：预计2017~2019年EPS分别为1.31元、2.45元、2.97元，对应PE分别为56倍、30倍、25倍，未来三年归母净利润复合增长率达59.7%。基于行业前景和公司产能扩张，给予公司2018年33倍估值，目标价80.85元，调整为“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

业绩增长分析

• 收入增长：2017年全年收入预计增长107.71%，2018年预计增长130.46%，2019年增长43.13%。
• 利润增长：净利润预计增长79.11%（2017年），87.37%（2018年），21.32%（2019年）。
• 毛利率变化：从48.87%下降至44.19%，但随后有所回升，2017年三季度达到47.2%。
• 三费率：从19.20%下降至18.32%，表明费用控制能力增强。
• 净利率：从24.33%下降至20.98%，主要因收入增长较快，导致费用占比上升。

营运能力

• 总资产周转率：从0.56提升至0.80，显示资产使用效率提高。
• 固定资产周转率：从1.76提升至3.54，表明固定资产使用效率显著增强。
• 应收账款周转率：从2.72提升至3.08，反映公司回款能力提升。
• 存货周转率：从2.01提升至2.79，显示库存管理效率提高。

资本结构

• 资产负债率：从28.18%上升至39.69%，再到58.62%和60.21%，表明公司负债增加，但主要来自短期借款。
• 流动比率：从2.57下降至2.13，再降至1.59，显示流动资产对流动负债的覆盖能力减弱。
• 速动比率：从2.06下降至1.65，再降至1.21，表明短期偿债能力有所下降。

投资建议

• 评级：增持（调整自“下调”）。
• 目标价：80.85元（6个月）。
• 估值逻辑：基于行业高景气度和公司产能扩张提速，给予2018年33倍估值。

风险提示

1. 公司产品开发进展不达预期。
2. 政策面波动风险。
3. 下游客户开发不达预期风险。

相关研究

1. 三超新材 (300554)：金刚线行业持续高景气，产能扩张大幅提速 (2017-09-04)
2. 三超新材 (300554): 金刚石工具核心供应商, 电镀金刚线一线难求 (2017-06-27)

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：高翔
• 执业证号：S1250515030001
• 电话：023-67898841
• 邮箱：gaox@swsc.com.cn
• 联系人：武雪原
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投资评级说明

行业评级说明

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