休闲服务行业：2017年中期投资策略：业绩为王，白马当道，兼顾主题_26页-2mb

报告摘要

休闲服务行业2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年中期，休闲服务行业整体表现弱于沪深300指数，年初至今下跌6.68%，在申万28个行业中排名第18位。尽管市场整体风格偏爱大盘蓝筹股，但行业整体仍维持高景气度，景区和酒店业回暖明显，免税行业受益于政策利好，出境游市场呈现分化态势。

主要观点

行业整体趋势向好
- 国内游人次保持10%左右平稳增长，旅游经济增速高于宏观经济。
- 国家政策在多个领域推出利好，包括特色小镇、自驾车旅游、旅游信息化、旅游扶贫等。
- 休闲服务行业在暑期旺季大概率跑赢沪深300指数，下半年业绩为王、白马当道的风格有望延续。
景区旅游人次明显提升
- 受天气好转、交通改善和公司治理优化影响，景区客流保持良好增长。
- 高铁网络建设显著拓展出游半径，推动景区接待能力提升。
- 景区向主题游转型，提升客单价和盈利能力，如峨眉山、黄山旅游、桂林旅游等。
连锁酒店行业整体回暖
- 市场集中度提升，供需关系改善，连锁酒店业绩回暖。
- 经济型酒店触底反弹，中端酒店成为业绩增长主力。
- 华住、锦江之星、如家等酒店集团通过升级和轻资产模式提升盈利能力。
免税行业市场集中度提升
- 海南离岛免税政策不断优化，推动免税销售增长。
- 免税行业受益于消费升级和海外消费回流，龙头公司受益明显。
- 中免等企业通过机场免税店招标提升市场占有率。
出境游市场呈现分化
- 港澳游回暖，亚洲游除韩国外保持平稳，欧洲游大幅回升但存在安全风险。
- 台湾游因两岸关系紧张持续下滑，韩国游客因政治原因大幅减少。
- 新兴出境目的地如越南、柬埔寨、菲律宾等保持高速增长。

关键信息

市场表现：休闲服务行业年初至今下跌6.68%，相对沪深300指数跑输17.52个百分点。
行业龙头：中国国旅、首旅酒店、黄山旅游等公司表现突出，带动板块上涨。
超跌反弹：峨眉山A、众信旅游等二线白马股在市场调整中表现较好。
政策支持：2016年《“十三五”旅游业发展规划》及多个细分领域政策推动行业发展。
旅游人次：国内旅游人次保持平稳增长，旅游消费金额稳步提升。
经济型酒店：华住、锦江之星等经济型酒店通过升级和轻资产模式改善业绩。
中端酒店：中端酒店成为酒店业增长的新引擎，占比和利润贡献持续提升。
免税政策：海南离岛免税政策不断优化，推动销售增长和市场集中度提升。
出境游趋势：港澳游回暖，亚洲游分化，欧洲游回升但存在安全风险，台湾游持续下滑。

投资策略

业绩稳健的行业龙头
- 推荐：中国国旅、宋城演艺
- 理由：行业龙头具有市场认可度高、品牌优势明显，业绩稳定，有望享受估值溢价。
超跌反弹的二线白马
- 推荐：峨眉山A、众信旅游
- 理由：市场风格转换时，二线白马股有望反弹，且中报业绩可能超预期。
连锁酒店业的回暖
- 推荐：首旅酒店
- 理由：酒店行业受益于消费升级和“限三公”政策影响消退，连锁酒店业绩提升。

风险提示

系统性风险：政策推进不及预期、经济环境恶化、居民可支配收入减少。
安全风险：恐怖袭击、政局动荡可能影响游客出行意愿。
自然灾害：地震、极端天气、恶性传染病等可能影响行业增长。

投资评级说明

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场5%以上
- 中性：行业整体回报介于-5%至5%之间
- 看淡：行业整体回报低于市场5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅5%-15%
- 持有：个股相对大盘涨幅-5%至5%
- 减持：个股相对大盘涨幅-5%至-15%
- 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%

联系信息

证券分析师：程晓东
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