20150713-安信证券-_ST天成-600112.SH-业务结构调整顺利_互联网金融平台蓄势待发_17页_1mb

天成控股 (600112.SH) 业务与财务分析总结

核心内容概述

天成控股（600112.SH）是一家多元化发展的企业，业务涵盖工业电器制造、矿产开采及互联网金融。公司前身是贵州长征电气股份有限公司，自1997年上市以来，一直以高中压电气设备制造为主要利润来源。近年来，公司积极进行业务结构调整，重点布局互联网金融平台，并通过资产置换进入矿产品领域。

主要观点

• 传统业务优势显著：公司是西南地区最大的工业电器生产基地之一，拥有先进的制造能力和多个国家级奖项，与国际品牌GE有良好合作关系。
• 矿产业务进展顺利：公司通过资产置换进入镍钼矿产领域，成为遵义市镍钼矿业整合平台，并在海外拥有锆钛矿资源，具备良好的资源基础和市场潜力。
• 互联网金融平台建设：公司通过收购国华汇银，获得第三方支付牌照，与银联合作，布局智慧城市和小微金融服务，打造线上线下融合的金融生态。
• 盈利预测与估值：预计公司2015-2017年每股收益分别为0.12元、0.14元、0.20元，参考对标企业腾邦国际，给予18元目标价，买入-A评级。
• 财务状况：公司营业收入和净利润在2015年有明显增长，但经营活动现金流波动较大，资产负债率上升，需关注财务风险。

关键信息

业务结构

• 工业电器制造：公司是西南地区最大的工业电器生产基地之一，拥有年产有载分接开关5000台/套、中压元件设备4万台/套的能力。
• 矿产业务：公司拥有约30平方公里的镍钼矿区，矿石储量312.44万吨，镍金属量9.56万吨，钼金属量15.49万吨。同时，参股海外锆钛矿企业，拥有莫桑比克采矿权。
• 互联网金融：通过收购国华汇银，获得第三方支付牌照，与银联合作，布局智慧城市，拓展小微金融服务。

财务数据

资产与负债

财务指标

收益与风险

• 投资建议：买入-A评级，目标价18元。
• 风险提示：第三方支付推进不达预期、与政府及银联合作话语权较弱。

业务与财务分析

电气产品优势

• 公司在中高压电气设备制造领域具有显著优势，尤其是有载分接开关，销售量世界第三，国内市场占有率第二。
• 公司产品获得多项科技进步奖和名牌产品称号，技术壁垒较高，市场竞争力强。

矿产业务布局

• 公司通过资产置换进入矿产领域，成为遵义市镍钼矿业整合平台，矿石储量和金属量丰富，具有良好的发展前景。
• 海外参股的锆钛矿企业拥有大规模采矿权，资源潜力巨大。

互联网金融平台

• 公司通过收购国华汇银，获得第三方支付牌照，与银联合作，布局智慧城市和小微金融服务。
• 依托银联网络，公司有望在地方支付市场占据一席之地，提升品牌影响力和用户数据积累。

财务趋势

• 营业收入和净利润在2015年有显著增长，预计未来将持续提升。
• 综合毛利率有所波动，但预计未来会进一步提升。
• 三项费用率保持稳定，但经营性现金流波动较大，需关注财务健康度。

结论

天成控股在传统电气产品领域具备显著优势，同时通过资产置换和并购布局矿产及互联网金融，展现出多元化发展的潜力。公司未来的增长主要依赖于互联网金融平台的拓展和矿产业务的推进，尽管存在一定的财务风险，但整体发展前景良好，具备较高的投资价值。