20231103-华创证券-振德医疗-603301.SH-2023年三季报点评_三季度业绩短期承压_持续提升品牌影响力和市场覆盖_5页_673kb

振德医疗（603301）2023年三季报分析总结

公司概况
振德医疗是一家医疗器械公司，主营业务涵盖隔离防护用品和常规医疗器械产品，重点布局手术感控和现代敷料领域。

业绩点评

• 2023前三季度整体表现：受公共卫生事件控制及库存积压影响，隔离防护用品收入大幅下滑，前三季度公司归母净利润同比下滑364%，扣非净利润同比下降375%。
• 2023Q3季度详情：收入同比下滑3687%，主要因隔离防护用品降幅显著，剔除该部分的常规业务收入同比增长74.1%（约87.1亿元）。毛利率稳定在33.3%（+0.3 pct），期间费用率同比上升33 pct，主要因管理效率短期承压。

业务结构与增长驱动

• 隔离防护用品：疫情影响下需求下滑，前三季度收入同比降69.2%（至52.2亿元）。
• 常规业务逆势增长：剔除隔离业务后收入同比增长74.1%。
• 战略业务：手术感控和现代敷料业务长期受益于一次性耗材渗透率提升，毛利率高且具备高成长潜力。

投资建议与估值

• 调整盈利预测：基于隔离用品需求疲软，2023-2025年净利润预测下调至43亿、52亿、66亿，同比增速分别为-36.3%、21.7%、24.8%。
• 估值：DCF模型测算目标市值96亿元，对应PE 10-16倍，目标价36元（当前价25.67元），维持“强推”评级。

风险提示

1. OEM业务或感控、敷料产品放量不及预期
2. 收购整合进展不及预期
3. 财务费用波动影响盈利表现