20230429-华创证券-振德医疗-603301.SH-2022年报及2023年一季报点评_Q1常规业务实现较快增长_国内渠道覆盖面持续扩大_5页_686kb

报告摘要

• 公司概述： 振德医疗（603301）
• 评级： 强推（维持），目标价48元。
• 核心数据：
  • 2022年： 营收增长205%，净利润增长143%，扣非净利润增长4009%。
  • 2023Q1： 营收增长282%，净利润增长3092%，扣非净利润增长4080%。
• 主要观点：
  • 常规业务加速增长： 2022年剔除防疫用品后常规业务增长371%，境内市场是增长核心（+2922%），境外市场略有下降（-869%）。2023Q1常规业务增速进一步提升（+2154%），利润增速（+3092%）显著超过营收增速，源于毛利率提升及存货跌价影响。
  • 渠道快速扩张： 重点拓展院线市场（覆盖超7000家医院，含1000家三甲），零售端覆盖线上电商平台和线下药店、商超。
  • 外延拓展： 持续推进并购整合和新的并购机会，2022年底收购英国两家护理公司股权以扩展海外渠道，2023年初拓展预充式导管冲洗器产品线。
• 投资建议： 调整了2023-2025年归母净利润预测，并考虑疫情影响下降了短期增速，但仍看好长期增长潜力；DCF估值支持48元目标价。
• 风险提示： 常规业务发展节奏、新业务线放量、并购整合效果不及预期的风险。