20251123-开源证券-煤炭行业周报_动力煤新长协维持不变_稳价逻辑依旧_32页_3mb

煤炭行业周报

行业概要

• 动力煤价格持续上涨，港口Q5500平仓价834元/吨，供给收缩与北方寒潮需求增加构成上行驱动。
• 炼焦煤报价环比下跌，焦煤期货下跌超9%，但价格与动力煤存在明确比值关系。
• 煤炭板块整体普跌5.89%，估值处于行业低位。

关键数据

• 动力煤价格实现阶段性目标（750元盈利均分），价格进入上穿800元区间。
• 炼焦煤价格基准为京唐港主焦煤1780元/吨，与动力煤比值定位目标价。
• 政策新长协机制基准价675元维持，浮动价格提高与市场联动。

投资逻辑

1. 拐点右侧论据
   • 煤电盈利目标达成（750元），行业供需改善。
   • 长协价格修复推动现货价格重回上行通道。
2. 炼焦煤独立判断
   • 价格由基本面驱动，基于“2.4倍比值”对应目标价2064元。
   • 期货形成贴水，修复现货与期货价差。
3. 政策与供给影响
   • “双轨制”延续，长协与现货价差推动终端购买优先级。
   • “查超产”政策收缰，供给逐步趋紧。

投资建议：双逻辑布局

主线一：周期弹性

• 动力煤：晋控煤业、兖矿能源。
• 炼焦煤：平煤股份、淮北矿业、潞安环能。
  主线二：稳健红利
• 中国神华、中煤能源（分红潜力）及陕西煤业。
  主线三：多元化弹性
• 神火股份、电投能源。
  主线四：成长逻辑
• 新集能源、广汇能源。

风险提示

• 宏观放缓风险。
• 全球可再生能源替代加速。
• 进口煤炭政策扰动。