深度报告-2025-11-23-开源证券-动力煤新长协维持不变_稳价逻辑依旧_32页_3mb

煤炭行业周报分析总结

行业走势图
煤炭与沪深300表现数据未具体展示，但煤炭指数本周大跌5.89%，跑输沪深300指数2.12个百分点。

要闻回顾

• 动力煤价格坚挺： 截至11月21日，秦港Q5500动力煤平仓价为834元/吨，广州港价格已达890元，接近预测的目标区间。
• 长协机制更新： 2026年电煤中长协继续保供，基准价+浮动价机制维持，基准价675元不变。
• 炼焦煤上修： 京唐港主焦煤报价1780元/吨，期货反弹显著。

投资逻辑

• 动力煤拐点右侧： 经历"修复长协、盈利均分"后进入上穿阶段，目标区间800-860元，电厂盈亏线为860元。
• 炼焦煤市场化定价： 可通过动力煤比值参考，第四目标价达2064元。
• 周期与红利双驱动： 下游供暖季需求提振，供给收缩阶段性改善，叠加高分红属性吸引布局时机。

投资建议

• 主线一：周期弹性
  • 动力煤：晋控煤业、兖矿能源
  • 炼焦煤：平煤股份、淮北矿业、潞安环能
• 主线二：红利逻辑
  中国神华、中煤能源、陕西煤业
• 主线三：铝弹性
  神火股份、电投能源
• 主线四：成长性
  新集能源、广汇能源

风险提示

• 经济增速下降、进口盈利提高、可再生能源替代风险。

关键数据变化

• 沿海电厂日耗大增，可用时间压缩。
• 港口库存显著上升。
• 焦煤短时下跌，焦钢反差明显。
• 全球电气化加速推动中长期结构性调整因素。