> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阿联酋认为霍尔木兹海峡明年恢复通航 ## 核心内容 霍尔木兹海峡是全球石油运输的关键通道，其通航状态直接影响国际油价和能源市场稳定。阿联酋认为，即使中东冲突结束，霍尔木兹海峡的全面通航仍需等到2027年上半年。这一预测反映了伊朗战争对全球能源供应造成的长期影响。 ## 主要观点 1. **霍尔木兹海峡的恢复时间** - 阿联酋国有石油公司ADNOC负责人苏尔坦·贾贝尔表示，即使冲突结束，至少需要四个月才能恢复到战前80%的运量，全面恢复可能要到2027年第一或第二季度。 - 伊朗已实际控制霍尔木兹海峡，引发全球能源危机和油价飙升。 2. **替代方案建设进展** - 阿联酋正在建设一条绕过霍尔木兹海峡的东西向输油管道，项目已完成近50%，预计2027年建成投运。 - 这一项目旨在减少对霍尔木兹海峡的依赖，增强能源出口的安全性。 3. **市场影响与油价波动** - 纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格下跌1.91美元，跌幅1.94%；伦敦布伦特原油期货价格下跌2.44美元，跌幅2.32%。 - SC原油主力合约收跌3.41%，报634元/桶。 - 国际能源署署长比罗尔警告，7月至8月可能进入“危险区域”，并准备协调释放战略石油储备。 4. **欧佩克+产量调整** - 欧佩克+预计在6月7日会议上同意将石油产量配额提高18.8万桶/日。 - 尽管霍尔木兹海峡受阻，欧佩克+仍计划提高7月产量目标，但阿联酋退出后，增产幅度有所缩减。 5. **贸易协议与经济影响** - 英国与海湾国家达成自由贸易协定，被视为“具有里程碑意义的成就”。 - 协议有助于缓解GCC地区的经济冲击，增强投资者信心。 6. **沙特应对措施** - 沙特3月石油出口收入升至三年高点，得益于红海转运能力和油价上涨。 - 沙特输油管道产能恢复至战前约70%，有效对冲霍尔木兹海峡关闭的影响。 7. **日本进口调整** - 日本4月份从美国进口的石油量激增38.8%，中东进口占比降至85.8%。 - 日本正在推进石油进口来源的多元化。 ## 关键信息 - 霍尔木兹海峡的关闭导致全球能源危机，国际能源署称其为“有史以来最大的能源危机”。 - 阿联酋的输油管道项目预计2027年完成，将减少对霍尔木兹海峡的依赖。 - 欧佩克+计划提高产量，但增产幅度受阿联酋退出影响。 - 沙特通过红海转运和增产对冲霍尔木兹海峡关闭的影响，出口收入创三年新高。 - 日本正在增加从美国的石油进口，以减少对中东的依赖。 - 市场存在油价上涨或下跌的两种情景，取决于霍尔木兹海峡是否恢复通航或全球经济是否出现衰退。 ## 投资逻辑 - 油价上涨可能由两种情况引发：1）美伊重启热战；2）全球库存消耗至阈值导致短缺。 - 油价下跌可能由：1）霍尔木兹海峡恢复通航；2）全球经济放缓或衰退导致需求下降。 - 当前地缘局势不确定，油价双向波动风险较大，建议使用期权工具规避风险。 ## 策略 - 油价短期存在双向波动风险，建议投资者谨慎参与原油市场。 - 使用期权工具对冲风险，以应对油价可能的剧烈波动。 ## 风险提示 - **下行风险**：中东战争缓和，霍尔木兹海峡恢复通航；能源危机引发全球经济危机。 - **上行风险**：霍尔木兹海峡停航时间超预期；中东军事冲突再度升级。 ## 图表概览 - **图1**：原油期货价格走势，显示布伦特、WTI和上海原油期货价格波动。 - **图2**：原油期货与国内成品油价格走势对比，反映柴油和汽油市场价格变化。 - **图3**：原油期货与美债收益率走势对比，显示两者之间的相关性。 - **图4**：原油期货与铜价走势对比，体现大宗商品市场的联动。 - **图5**：原油期货与金价走势对比，反映避险情绪对油价的影响。 - **图6**：中国炼厂利润变化，显示炼油行业受油价波动影响显著。 ## 本期分析研究员 - **潘翔** 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 - **康远宁** 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 ## 联系人 - 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 - 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。 - 报告观点仅反映发布当日判断，不构成投资建议。 - 报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得使用或传播。 ## 华泰期货信息 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编：510000 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **研究院**：华泰期货研究院 - **公司总部地址**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房