20260409-国信证券-_油气行业3月观察_受美以伊冲突影响油价暴涨_关注霍尔木兹海峡通航情况_-国信证券_19页_3mb

油气行业3月观察与投资策略总结

核心内容概述

本报告由国信证券石化化工团队发布，重点分析了2026年3月全球油气行业受地缘政治冲突影响的市场表现，并对4月及5月的投资策略进行展望。主要内容涵盖油价走势、供给与需求变化、库存情况、天然气价格及行业政策动向等。

主要观点

油价走势

• 2026年3月布伦特原油期货均价为99.6美元/桶，环比上涨30.2美元/桶，月末收于118.4美元/桶。
• WTI原油期货均价为91.0美元/桶，环比上涨26.6美元/桶，月末收于101.4美元/桶。
• 受美以伊冲突影响，霍尔木兹海峡航运受阻，导致原油供应中断担忧升温，油价出现大幅波动。
• 3月油价中枢预计在80-90美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气。

供给端分析

• 霍尔木兹海峡是全球主要石油运输通道，2025年约有2000万桶/天石油产品经由该海峡运输。
• 3月初以来，由于霍尔木兹海峡封锁，海湾国家石油总产量削减超过1100万桶/天，炼油产能被迫减少300万桶/天。
• OPEC+在2026年5月恢复增产20.6万桶/天，将2027年美国原油产量上调至1383万桶/天。
• 美国页岩油企业运营成本及盈亏平衡油价有所上升，主要受政治法规影响。

需求端预测

• 国际主要能源机构预计2026年原油需求增长85-138万桶/天，2027年增长134-143万桶/天。
• 美国炼油厂开工率提升，3月平均开工率为91.8%，较上月提高2.2个百分点。
• 中国炼厂开工率有所下降，但地炼装置开工率有所上升。

库存情况

• 美国原油库存维持低位，库欣地区库存有所上升。
• 成品油库存方面，汽油库存下降，柴油库存减少，航空煤油库存略有增加。
• 中国天然气到岸价大幅上涨，但出厂价有所波动。

天然气市场

• 2026年3月NYMEX天然气期货均价为3.04美元/百万英热单位，Henry Hub现货价下跌。
• 中国液化天然气到岸价上涨72%，出厂价上涨24%。
• 美国天然气库存有所下降，但周度略有增加。

关键信息

油价波动因素

• 地缘政治：美以伊冲突及霍尔木兹海峡封锁是3月油价上涨的主要驱动因素。
• OPEC+政策：OPEC+逐步恢复增产，但受霍尔木兹海峡封锁影响，增产效果有限。
• 美国页岩油：运营成本及盈亏平衡油价上升，但政策调整可能降低开采成本。

行业政策动向

• 工信部等七部门联合发布《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026—2029年）》，旨在提升行业安全水平、智能化和绿色化。
• 中国炼油行业产能过剩，老旧装置更新改造将有助于优化供给侧结构。

数据亮点

• 霍尔木兹海峡：3月初航运基本停滞，对全球原油供应造成显著影响。
• 美国页岩油：新打井-完井成本在62-70美元/桶，平均为66美元/桶。
• 中国原油产量与进口：2026年1-2月原油产量同比增长1.9%，进口量增长15.8%。
• 天然气价格：中国LNG到岸价上涨72%，出厂价上涨24%。

风险提示

• 原材料价格波动
• 产品价格波动
• 项目进度不及预期
• 下游需求不及预期

投资策略

• 推荐关注原油、天然气价格上行及地缘政治驱动的投资方向。
• 上游油气开采板块有望维持较高景气。
• 美国页岩油企业可能因高油价增加资本开支及产量。

研报信息

• 研报名称：《油气行业2026年3月月报|受美以伊冲突影响油价暴涨，关注霍尔木兹海峡通航情况》
• 分析师：杨林、薛聪、董丙旭等
• 发布日期：2026年4月7日
• 报告页数：24页

投资评级

• 投资评级分为股票评级和行业评级。
• 股票评级包括：优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业评级包括：优于大市、中性、弱于大市。

图表与数据来源

• 所有图表及数据均来源于Wind、EIA、IEA、国家统计局、海关总署、达拉斯联储等权威机构。
• 市场表现以沪深300指数、恒生指数、标普500指数等为基准。

总结

本报告全面分析了2026年3月全球油气市场受地缘政治冲突影响的走势，并对后续的供给、需求、库存及政策动向进行了预测。油价受霍尔木兹海峡封锁及OPEC+增产政策影响显著，而美国页岩油开采成本上升及政策调整将成为未来关注点。中国炼油行业通过老旧装置更新改造政策优化供给侧结构，天然气市场则因国际价格波动及国内需求增长呈现不同趋势。