20210825-光大证券-恒逸石化-000703.SZ-2021年半年度报告点评_炼化项目盈利大幅提升_文莱二期全力推进彰显未来信心_3页_722kb

恒逸石化 (000703.SZ) 2021年半年度报告总结

核心内容

恒逸石化在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到609亿元，同比增长55%，归母净利润为22亿元，同比增长17%。尽管Q2单季度营收环比略有下降，但整体上半年表现依然强劲，显示公司对市场趋势的把握能力。

主要观点

业绩表现

• 2021年H1：公司实现营业收入609亿元，同比增长55%；归母净利润22亿元，同比增长17%。
• Q2单季度：营收301亿元，同比增长46%，环比下降2%；归母净利润10亿元，同比下降7%，环比下降16%。
• 产品量价齐升：上半年化纤产品产销量分别为367万吨和348万吨，同比分别增长24%和41%。
• 价差变化：石脑油裂解、PX、PTA、POY价差分别为302美元/吨、213美元/吨、503元/吨、1441元/吨，同比分别增长54美元/吨、下降14美元/吨、下降196元/吨、增长221元/吨。

文莱炼化项目进展

• 项目盈利提升：文莱炼化项目在上半年盈利能力持续提升，子公司恒逸文莱实现净利润8.36亿元，同比增长48%。
• 二期建设推进：公司正全力推进文莱二期建设，新增“乙烯-丙烯-聚丙烯”产业链，提升竞争优势。
• 市场前景：预计下半年原油市场供需改善，下游需求和盈利将实现双增长，东南亚成品油市场缺口较大，文莱项目盈利有望继续提升。

PTA龙头地位巩固

• 产能规模：公司控股和参股PTA产能合计约1600万吨/年，居全球首位。
• 毛利率：2021年H1 PTA毛利率为3.25%，保持业内领先。
• 产能扩张：逸盛新材料1#线300万吨已投产，2#线预计2022年上半年竣工，进一步巩固PTA龙头地位。

激励计划与信心体现

• 员工持股计划：公司实施第四期员工持股计划，总额不超过14亿元，面向核心基层员工，彰显未来发展信心。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标

风险提示

• 文莱项目盈利和二期进度不及预期
• 聚酯需求回暖不及预期

评级与建议

• 评级：买入（维持）
• 当前价：11.45元
• 分析师：吴裕、赵乃迪
• 盈利预测：公司2021-2023年分别实现归母净利润52.29/64.92/74.56亿元，EPS分别为1.42/1.76/2.03元

市场数据

• 总股本：36.66亿股
• 总市值：419.79亿元
• 一年最低/最高：10.26/20.35元
• 近3月换手率：61.48%

每股指标

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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