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可孚医疗中报业绩分析：康复品类驱动增长

根据可孚医疗2024年中报数据，公司上半年实现营业收入1559亿元，同比增长260%；归母净利润185亿元，同比下降700%；扣非归母净利润166亿元，同比下降276%。同时，经营活动现金流净额307亿元，同比下滑1121%。尽管利润指标显著下降，但收入和现金流表现优于市场预期。

核心观点

1. 业绩表现突出：

   • 2024年上半年公司整体营收增长迅猛，主要得益于多重因素叠加，包括常规类产品增长稳定、线上渠道爆发式扩张等。
   • 康复辅具收入表现尤为亮眼，达到601亿元，同比增幅高达7284%，毛利率高达61.52%，显示其成为公司强劲的增长引擎。

2. 销售策略调整：

   • 公司战略性聚焦核心品类，依托敷贴/敷料、助听器、雾化器等核心单品，实现同比增长超30%，有力支撑了整体收入水平。
   • 听力保健板块持续扩张，通过自营门店和并购（如泽聆、天籁之音、聆韵等）迅速扩大市场份额，截至2024年上半年，健耳听力已开业验配中心814家，收入同比增长334.8%。

3. 投资建议：

   • 预计2024至2026年公司收入将实现194%、195%和189%的年复合增长，归母净利润增速分别为395%、320%和245%，估值持续走低，维持“买入”评级，目标PE分别为18x、13x、11x。

分析总结

报告提到，尽管短期利润承压，但公司通过聚焦核心品类、优化渠道结构（如发展线上直播电商，推动营收增长808%）和加强并购整合，维持了增长势头。康复辅具、听力保健等积极举措为长期发展奠定基础，未来市场前景可观。

总结说明：

• 公司营收增长稳健，核心品类表现突出，但短期利润下滑需结合费用结构变化等深层原因；
• 投资逻辑明确，维持“买入”评级，关注其在康复辅具和听力保健两大赛道的驱动力。