> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 可孚医疗（301087.SZ）公司点评总结 ## 核心内容概览 可孚医疗（301087.SZ）是一家专注于家用医疗器械领域的公司，其业务涵盖多个核心品类，如呼吸机等。公司近年来在产品种类、渠道覆盖、技术先进性及市场竞争力方面建立起显著优势，业绩稳步增长，国际化布局加速，同时通过数字运营能力和用户需求研究持续推出创新产品。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年第一季度公司实现营收10.12亿元，同比增长37.22%；归母净利润1.07亿元，同比增长17.08%；扣非归母净利润0.94亿元，同比增长36.88%。整体业绩符合预期。 - **增长驱动因素**： - **核心单品增长**：呼吸机等核心医疗健康品类保持快速增长，多品类形成梯次增长格局。 - **线上渠道拓展**：公司深耕传统电商平台，同时积极利用抖音等内容平台流量红利，实现低成本、高效率的爆发式增长。 - **盈利能力提升**：2026Q1毛利率同比提升2.99个百分点至55.15%，受益于高毛利核心单品收入占比提高。 - **费用结构变化**： - **销售费用率上升**：由于线上业务规模扩大和营销投入增加，销售费用率升至34.88%，同比增长3.99个百分点。 - **管理费用率下降**：管理费用率受规模效应影响，同比下降1.21个百分点至4.35%。 - **国际化布局加速**： - 通过收购上海华舟和香港喜曼拿，有效补充欧美及香港市场渠道资源。 - 推进港股上市计划，全球化进程有望全面加速。 - 与飞利浦的战略合作稳步推进，高端健康监测产品将陆续上市，有助于优化产品结构和提升品牌形象。 - **投资建议**：公司当前股价对应PE为23.67倍，预计2026—2028年营收分别为41.36、50.01、59.52亿元，年复合增长率约为20.94%；归母净利润分别为4.68、5.82、6.89亿元，年复合增长率约为24.26%。基于公司增长潜力和估值水平，维持“增持”评级。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 29.83 | 33.87 | 41.36 | 50.01 | 59.52 | | 归母净利润（亿元） | 3.12 | 3.72 | 4.68 | 5.82 | 6.89 | | 每股收益（元） | 1.49 | 1.78 | 2.24 | 2.78 | 3.30 | | 每股净资产（元） | 22.96 | 23.30 | 24.19 | 25.31 | 26.63 | | P/E | 35.53 | 29.80 | 23.67 | 19.05 | 16.08 | | P/B | 2.31 | 2.28 | 2.19 | 2.10 | 1.99 | ## 估值与成长空间 - **估值趋势**：随着公司业绩增长，PE和PB持续下降，2028年预计PE为16.08倍，PB为1.99倍。 - **成长空间**：高端品牌合作和国际化布局为公司打开新的增长空间，有望进一步提升盈利水平和市场竞争力。 ## 风险提示 - **研发与销售风险**：产品研发和销售推广进度不及预期可能影响增长。 - **国际贸易风险**：国际贸易摩擦可能对海外市场造成不确定性。 - **行业竞争加剧**：行业竞争可能对公司市场份额构成压力。 - **并购风险**：并购整合及商誉减值风险需关注。 - **财务风险**：公司股利支付率较高，需关注现金流和负债情况。 ## 投资评级说明 - 本报告投资评级为“增持”，意味着公司股价在报告发布后6-12个月内预期相对沪深300指数增长5%-15%。 - 投资评级基于公司未来增长潜力、盈利能力及估值水平综合判断。 ## 财务与运营数据摘要 - **毛利率**：稳定在53%左右，受益于高毛利产品占比提升。 - **销售净利率**：稳步提升，2028年预计为11.57%。 - **ROE**：从2024年的6.50%提升至2028年的12.39%，显示盈利能力增强。 - **ROIC**：从2024年的7.46%提升至2028年的14.41%，反映资本回报率提升。 - **资产负债率**：从25.23%上升至30.94%，需关注财务杠杆风险。 - **流动比率**：从2.88下降至2.10，显示短期偿债能力有所减弱。 - **速动比率**：从2.27下降至1.44，表明公司短期流动性有所收紧。 ## 总结 可孚医疗在2026年一季度展现出强劲的业绩增长，核心品类与线上渠道共同驱动增长，盈利能力稳步提升。公司通过国际化布局和高端品牌合作打开成长空间，预计未来三年营收和净利润将保持稳定增长。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面良好，估值合理，维持“增持”评级。