20260505-财信证券-可孚医疗-301087.SZ-核心品类快速增长_高端品牌合作打开成长空间_4页_525kb

可孚医疗（301087.SZ）公司点评总结

核心内容概览

可孚医疗（301087.SZ）是一家专注于家用医疗器械领域的公司，其业务涵盖多个核心品类，如呼吸机等。公司近年来在产品种类、渠道覆盖、技术先进性及市场竞争力方面建立起显著优势，业绩稳步增长，国际化布局加速，同时通过数字运营能力和用户需求研究持续推出创新产品。

主要观点

• 业绩表现：2026年第一季度公司实现营收10.12亿元，同比增长37.22%；归母净利润1.07亿元，同比增长17.08%；扣非归母净利润0.94亿元，同比增长36.88%。整体业绩符合预期。
• 增长驱动因素：
  • 核心单品增长：呼吸机等核心医疗健康品类保持快速增长，多品类形成梯次增长格局。
  • 线上渠道拓展：公司深耕传统电商平台，同时积极利用抖音等内容平台流量红利，实现低成本、高效率的爆发式增长。
• 盈利能力提升：2026Q1毛利率同比提升2.99个百分点至55.15%，受益于高毛利核心单品收入占比提高。
• 费用结构变化：
  • 销售费用率上升：由于线上业务规模扩大和营销投入增加，销售费用率升至34.88%，同比增长3.99个百分点。
  • 管理费用率下降：管理费用率受规模效应影响，同比下降1.21个百分点至4.35%。
• 国际化布局加速：
  • 通过收购上海华舟和香港喜曼拿，有效补充欧美及香港市场渠道资源。
  • 推进港股上市计划，全球化进程有望全面加速。
  • 与飞利浦的战略合作稳步推进，高端健康监测产品将陆续上市，有助于优化产品结构和提升品牌形象。
• 投资建议：公司当前股价对应PE为23.67倍，预计2026—2028年营收分别为41.36、50.01、59.52亿元，年复合增长率约为20.94%；归母净利润分别为4.68、5.82、6.89亿元，年复合增长率约为24.26%。基于公司增长潜力和估值水平，维持“增持”评级。

关键财务指标

估值与成长空间

• 估值趋势：随着公司业绩增长，PE和PB持续下降，2028年预计PE为16.08倍，PB为1.99倍。
• 成长空间：高端品牌合作和国际化布局为公司打开新的增长空间，有望进一步提升盈利水平和市场竞争力。

风险提示

• 研发与销售风险：产品研发和销售推广进度不及预期可能影响增长。
• 国际贸易风险：国际贸易摩擦可能对海外市场造成不确定性。
• 行业竞争加剧：行业竞争可能对公司市场份额构成压力。
• 并购风险：并购整合及商誉减值风险需关注。
• 财务风险：公司股利支付率较高，需关注现金流和负债情况。

投资评级说明

• 本报告投资评级为“增持”，意味着公司股价在报告发布后6-12个月内预期相对沪深300指数增长5%-15%。
• 投资评级基于公司未来增长潜力、盈利能力及估值水平综合判断。

财务与运营数据摘要

• 毛利率：稳定在53%左右，受益于高毛利产品占比提升。
• 销售净利率：稳步提升，2028年预计为11.57%。
• ROE：从2024年的6.50%提升至2028年的12.39%，显示盈利能力增强。
• ROIC：从2024年的7.46%提升至2028年的14.41%，反映资本回报率提升。
• 资产负债率：从25.23%上升至30.94%，需关注财务杠杆风险。
• 流动比率：从2.88下降至2.10，显示短期偿债能力有所减弱。
• 速动比率：从2.27下降至1.44，表明公司短期流动性有所收紧。

总结

可孚医疗在2026年一季度展现出强劲的业绩增长，核心品类与线上渠道共同驱动增长，盈利能力稳步提升。公司通过国际化布局和高端品牌合作打开成长空间，预计未来三年营收和净利润将保持稳定增长。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面良好，估值合理，维持“增持”评级。