20251219-东方证券-2026年债市展望_低利率_破局_40页_3mb

潮涌东方满江红：2026年债市展望总结

核心结论

低利率环境的预期正在发生改变，影响投资者行为。从实体融资下降与金融扩张，到实体融资与金融扩张双双放缓，市场环境趋于复杂。理财、保险等机构开始调整资产配置思路，税收政策与基金新规推动了债市投资策略从“利率交易”转向“信用票息”。预计2026年债券价格将横盘震荡，略微走弱。

2025年债市回顾

资金面波动与债市调整

• 央行政策先紧后松，导致资金利率波动明显，债市随之震荡调整。
• 二季度关税风波引发出口走弱预期，央行降准降息后债市重新上涨，但随后因经济数据下滑及政策影响，利率中枢上移。
• 四季度流动性投放“锁短放长”，资金宽松未带动债市继续上涨。

信用债市场表现

• 信用债供需双旺，2025年11月末累计发行接近13万亿元，净融入逾2万亿元，为近五年新高。
• 城投债因融资管控趋严，融入融出基本平衡，但产业债如公用事业、非银金融等为主要融资来源。
• 信用利差持续压缩，持有信用债赚取票息成为2025年占优策略。

可转债市场表现

• 转债市场规模持续萎缩，存量转债老龄化特征显著。
• 转债市场表现较好，全年涨幅达17.12%，收益接近部分权益指数。
• 估值走势与指数相近，波动中上行，但供需格局较紧，高估值仍有支撑。

2026年债市投资策略建议

1. 纯债投资策略转变

• 投资策略需从重视高弹性，转向重视净值稳定增长。
• 建议关注信用债ETF继续扩容带来的投资机会。
• 多元化投资增厚收益，可配置股债兼备资产（如可转债、公募REITs）及多策略固收+产品。

2. 信用债ETF投资机会

• 信用债ETF规模持续增长，尤其在2025年10月后有所回升。
• 基准做市信用债ETF在2025年有收缩压力，但科创债ETF表现稳健。
• 后续或推出更多跟踪不同行业、概念指数的ETF产品，中长期看将持续吸引资金流入。

3. 信用票息策略占优

• 2026年信用债作为票息品种预计占优，尤其是中短信用债。
• 城投债方面，3Y以内尽量多做下沉，关注流动性较好的区域。
• 产业债中，估值趋同，下沉性价比不高，建议常规配置，把握曲线凸点或私募债、永续债估值偏离机会。

4. 可转债投资策略

• 2026年转债市场规模预计净减少1000亿元，但需求端仍保持增长。
• 转债估值将维持高位震荡，建议关注底仓及股性品种。
• 条款博弈是重要策略，强赎条款触发频率较高，可关注不强赎公告中重新计数时间较远的转债。

5. 利率债策略

• 利率债交易策略难以迎来趋势性机会，建议采取防守反击策略，关注波段操作与及时止盈。
• 预计2026年政府债券供给压力不大，央行将维持资金稳定，利率债波动可能受限。

风险提示

• 政策变化超预期：可能影响市场行为，如信用债发行融资政策变化。
• 货币政策变化超预期：可能影响利率走势，如央行超预期放松或收紧。
• 经济基本面变化超预期：经济增长超预期回落或复苏可能影响债市。
• 信用风险暴露超预期：个别主体违约可能对市场造成较大冲击。

分析师申明

本报告内容反映了分析师个人对该证券或发行人的看法和判断，与分析师薪酬无直接或间接关系。

投资评级

• 买入：相对市场基准指数收益率15%以上；
• 增持：相对市场基准指数收益率5%~15%；
• 中性：相对于市场基准指数收益率-5%~+5%；
• 减持：相对市场基准指数收益率-5%以下。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资决策需结合个人情况，自行承担风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。

谢谢

感谢参会，欢迎关注微信公众号：qishengkanzhai，获取更多东方固收团队研究信息。