20191111-兴业证券-银行业2020年度策略报告：银行股还能不能买？_26页_1mb

银行业2020年度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2020年银行业投资逻辑、业绩驱动因素及重点公司表现，主要结论如下：

• 投资逻辑：银行股在宏观和监管政策变化、定期报告披露期以及市场风格转变时可能获得超额收益。
• 货币政策：2020年货币政策仍以稳定宽松为主，但近期CPI走高可能对政策产生一定压力。
• LPR改革：LPR报价温和下降，有助于稳定贷款定价，但对银行净息差影响有限。
• 信贷投放：预计2020年全年新增信贷投放约为17.5-18万亿元，较2019年有所增加。
• 资产质量：不良生成率回落，信用成本维持高位，但整体稳定。
• 非息收入：手续费收入有望重回两位数增长，理财业务恢复增长趋势。
• 估值判断：2020年银行股估值仍处于合理区间，信用成本与不良生成的改善可能带来业绩提升。

主要观点

• 银行股在2019年表现平平，但部分优质银行仍能实现业绩增长。
• 2020年银行业绩增长预计在 5%-7% 范围内，其中：
  • 生息资产增速在 6%-8% 区间。
  • 净息差（NIM）预计小幅收窄。
  • 手续费净收入增速有望重回 10%-15%。
  • 成本收入比可能小幅上行，但整体可控。
• 银行资产质量持续改善，不良率维持在 1.4%-1.7%，不良生成率有所回落。
• 资管新规对银行理财业务产生深远影响，预计2020年理财业务收入将恢复增长。

关键信息

• 重点推荐银行：工商银行、招商银行、平安银行、兴业银行、光大银行、南京银行。

• 评级：对上述银行均维持 审慎增持 评级。

• 盈利预测：

  • 工商银行：2019年EPS为0.89元，2020年为0.94元。
  • 招商银行：2019年EPS为4.03元，2020年为4.50元。
  • 平安银行：2019年EPS为1.58元，2020年为1.71元。
  • 兴业银行：2019年EPS为3.15元，2020年为3.47元。
  • 光大银行：2019年EPS为0.73元，2020年为0.84元。
  • 南京银行：2019年EPS为1.42元，2020年为1.64元。

• 风险提示：

  • 金融监管超预期推进。
  • 负债端长期压力。
  • 资产质量超预期下行。

重点公司分析

工商银行

• 经营表现：经营效率领先，负债端成本优势明显。
• 资产质量：不良率降至1.44%，TTM不良生成率保持低位。
• 盈利预测：2019年和2020年EPS分别为0.89元和0.94元。
• 评级：审慎增持。

招商银行

• 零售优势：零售业务贡献超过50%，非息收入占比领先。
• 盈利驱动：生息资产增速加快、净息差上升、手续费收入增长。
• 盈利预测：2019年和2020年EPS分别为4.03元和4.50元。
• 评级：审慎增持。

平安银行

• 零售转型：零售客户及AUM增长显著，不良率持续改善。
• 盈利表现：营收、利润保持15%以上增长。
• 盈利预测：2019年和2020年EPS分别为1.58元和1.71元。
• 评级：审慎增持。

光大银行

• 结构转型：零售业务快速推进，不良率保持低位。
• 盈利预测：2019年和2020年EPS分别为0.73元和0.84元。
• 评级：审慎增持。

南京银行

• 基本面提升：资产质量改善，估值相对较低。
• 盈利预测：2019年和2020年EPS分别为1.42元和1.64元。
• 评级：审慎增持。

估值比较

总结

2020年银行业绩增长预期较为平稳，主要受到资产端定价下行、负债成本上行及信用成本维持高位的影响。然而，随着利率市场化和资管新规的推进，部分银行在手续费收入、零售转型及科技金融投入方面表现突出，有望实现业绩超预期。整体来看，银行股具备一定的投资价值，但需关注监管政策变化及资产质量波动等风险。