20260201-开源证券-医药生物行业周报_供需双改善_国内临床CRO行业进入发展新阶段_11页_1mb

医药生物行业总结

核心内容

中国医药生物行业在2026年进入“复苏+稳健增长”新阶段，供需结构持续改善。临床CRO行业作为创新药产业链的重要组成部分，受益于国内外药企对临床试验的持续投入以及国内CRO企业的出清与集中化趋势，展现出较强的市场韧性。行业预计在2025-2028年期间年复合增长率（CAGR）将超过12%，2028年市场规模有望突破750亿元人民币。

主要观点

1. 行业供需结构持续改善

• 供给端出清：中国CRO行业经历多年发展，产能过剩压力边际缓解，行业集中度持续提升，头部企业更具竞争优势。
• 需求端增长：中美在研临床试验数量同步增长，跨国药企在中国的临床试验中，约27%由本土CRO执行，国内药企也积极投入创新药临床研究，过去8年中，III期创新药临床试验中有15%-20%由国内企业发起。
• 订单价格企稳：国内临床试验平均单价在2024-2025年逐步企稳，为行业盈利修复提供支撑。

2. 融资方式多元化

• License-out与M&A成为主流：2024-2025年，中国Biotech公司对外授权和并购成为主要融资渠道，授权首付款规模超过PE/VC融资。
• IPO市场回暖：IPO交易金额层面开始回暖，显示资本市场对创新药行业的信心逐步恢复。

3. 泰格医药表现突出

• 订单增长显著：泰格医药连续多年在中国临床CRO市场占有率第一，新增订单CAGR达14.8%，高于行业平均水平。
• 技术赋能与全球布局：公司通过并购Micron提升医学影像能力，加快亚太布局，并持续投入AI技术，推出AI医学翻译与写作平台，强化全球客户覆盖与交付能力。
• 竞争优势巩固：随着行业复苏，泰格医药在复杂项目执行、全球客户覆盖及交付能力方面的综合优势将进一步放大，有望在2026年巩固其在行业中的领先地位。

4. 市场表现

• 医药生物板块下跌：2026年1月第4周，医药生物板块下跌3.31%，跑输沪深300指数3.39个百分点。
• 子板块表现分化：血液制品板块跌幅最小（-0.99%），线下药店板块跌幅最大（-4.83%）。
• 重点推荐标的：恒瑞医药、药明康德、泰格医药等被重点推荐，部分个股表现亮眼。

关键信息

• 行业预测：中国临床CRO市场在2025-2028年CAGR预计超过12%，2028年市场规模将超750亿元。
• 融资趋势：License-out和M&A成为Biotech融资新常态，授权交易首付款提升成为主要资金来源。
• 市场波动：医药生物板块整体承压，但部分细分领域如血液制品表现相对稳健。
• 风险提示：
  • 政策变化风险：如集采政策可能影响原料药及血制品公司的业绩。
  • 市场竞争加剧风险：血制品行业竞争可能因重组产品上市而加剧。
  • 药物临床研发失败风险：创新药研发具有较大不确定性，临床阶段及NDA申报阶段存在失败风险。

标的推荐

月度组合推荐

• 恒瑞医药
• 药明康德
• 石药集团
• 三生制药
• 信达生物
• 前沿生景制药
• 国邦医药
• 方盛制药
• 微电生理

周度组合推荐

• 泰格医药
• 康龙化成
• 药明合联
• 毕得医药
• 阳光诺和
• 东诚药业
• 昊帆生物

估值与评级说明

• 投资评级：看好（overweight），预计行业将超越整体市场表现。
• 评级标准：基于报告日后6-12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，如沪深300指数。
• 风险提示：本报告为中高风险（R4），仅适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
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