20170406-华创证券-家族信托专题报告：平台优势成就私人财富管理“重器”_22页_1mb

家族信托专题报告总结

核心内容

本报告聚焦中国家族信托的发展前景与行业潜力，结合美国经验与本土市场特点，深入分析家族信托的市场环境、运作模式、潜在规模及投资建议，旨在为信托行业提供转型方向与价值判断。

主要观点

1. 美国经验：家族信托是信托业转型方向

• 家族信托是信托业从融资类业务向财富管理转型的重要方向。
• 家族信托具备财富传承、财产隔离、税务筹划等核心功能，具有广阔的发展空间。
• 北方信托作为美国家族信托的典范，通过定制化服务实现盈利增长，家族办公室是其主要业务载体。
• 中国家族信托起步较晚，但具有与美国相似的转型背景，未来有望快速发展。

2. 中国市场：发展环境优渥，法律要素待完善

• 中国高净值人群数量持续增长，2015年已突破126万人，可投资资产规模达37万亿元。
• 财富传承需求迫切，家族信托可有效满足这一需求，但目前法律制度尚不完善。
• 传统文化中重视血缘与信义，为家族信托的推广提供了良好的社会基础。
• 家族信托的发展需法律制度的进一步完善，尤其是保密、税收、遗产分配等关键领域。

3. 潜在规模巨大，将成为信托行业盈利增长点

• 2017年中国家族信托市场规模预计突破千亿，2020年有望接近7000亿元。
• 家族信托属于事务管理类信托，其在信托资产结构中占比逐步提升。
• 家族信托的收入结构包括设立费和管理费，目前收入费率约为1.5%，未来有望提升至10%。
• 家族信托的潜在盈利空间巨大，是信托公司未来收入的重要来源。

4. 投资建议

• 在利率上行、资金趋紧及监管政策推动下，信托行业景气度将持续提升。
• 家族信托作为新兴方向，具备良好的发展前景，推荐关注安信信托（600816）和爱建集团（600643）。
• 家族信托的推广将推动信托行业向财富管理方向转型，提升整体盈利能力。

关键信息

信托行业现状

• 2016年末，全国68家信托公司管理资产规模达20.22万亿元，同比增长24%。
• 事务管理类信托占比已提升至49.8%，成为信托行业增长的重要驱动力。
• 融资类信托比例降至20%，行业逐步向财富管理转型。

家族信托功能

• 财富增值：通过稳健投资实现资产保值增值。
• 事务管理：提供全方位财富管理服务，包括企业治理、资产配置等。
• 财富传承：实现家族财产有序传承，减少财富损耗，激发后代责任意识。

家族信托运作模式

• 信托公司主导模式：如平安信托、中融信托，以定制化服务为主。
• 私人银行主导模式：如招商银行，结合银行与信托公司资源，提供高附加值服务。
• 银信合作模式：如北京银行与北京信托合作，降低设立门槛，提升服务效率。
• 信保合作模式：如信诚人寿与中信信托合作，实现保险与信托融合，服务更多中产客户。
• 中外模式对比：中国家族信托尚处于初期阶段，投资功能仍为主导，法律制度、税务政策、传承机制尚待完善。

家族信托潜在规模测算

• 以事务管理类信托占比预测，2020年家族信托潜在规模可达7000亿元。
• 以高净值人群资产转化率预测，2020年家族信托市场有望突破7400亿元。
• 家族信托的设立门槛逐步降低，如中信信托推出600万元起的标准化产品，提升了市场覆盖面。

家族信托发展优势

• 财产隔离：有效保护家族资产，避免因家庭变动或法律纠纷影响家族企业经营。
• 财富传承：实现家族资产有序传承，避免因继承问题引发家族矛盾。
• 税务筹划：家族信托有助于税务优化，但目前中国尚无完善的信托税收制度。
• 信息保密：满足高净值人群对隐私的重视，与中华传统文化中对家族隐私的重视相契合。

法律与制度挑战

• 法律空白：公司法、婚姻法、继承法、税法等对信托内资产处理缺乏明确规定。
• 制度不完善：保密制度、监察制度等尚未健全，影响家族信托的推广。
• 政策支持：2014年“99号文”首次提及家族信托，2016年信托登记制度落地，为家族信托发展提供制度基础。

未来展望

• 家族信托将成为信托行业的重要增长引擎。
• 中国家族信托市场仍有较大发展空间，未来四年内转化率有望从0.3%提升至3%。
• 信托公司需加强与第三方机构合作，提升服务专业化水平。
• 家族信托的发展将推动中国信托行业从“融资”向“财富管理”转型，提升行业盈利能力。

推荐公司及评级

分析师信息

• 洪锦屏：华创证券非银组组长、首席分析师，华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券。
• 徐康：华创证券分析师，英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行。
• 方嘉悦：华创证券助理分析师，香港中文大学经济学硕士。
• 翟盛杰：华创证券助理分析师，浙江大学经济学硕士，曾任职于浙商证券。

附录：行业投资评级说明

总结

家族信托作为信托行业转型的重要方向，具备财富传承、财产隔离、税务筹划等多重优势，是中国高净值人群的重要财富管理工具。尽管目前法律制度尚不完善，但随着政策支持和市场成熟，其发展前景广阔。未来四年，家族信托市场规模有望突破7000亿元，成为信托行业盈利增长的重要来源。华创证券推荐关注安信信托与爱建集团，看好信托板块在财富管理方向的长期发展。