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股票投资评级总结：安徽合力 (600761)

核心内容

安徽合力（600761）是中邮证券研究所重点研究对象之一，其2025年年报显示公司实现营收198.19亿元，同比增长11.35%；归母净利润12.25亿元，同比下降8.5%；扣非归母净利润10.42亿元，同比增长0.2%。公司整体业绩短期承压，但其国际化战略持续推进，境外收入占比达44%，同比增长20.17%。公司正加速布局新兴及未来产业，推动电动化转型与高端零部件升级，2025年电动产品销量占比突破70%，智能物流业务签单额同比增长45%，营收同比增长69%。

主要观点

• 国际化战略成效显著：公司持续推进国际化布局，境外收入同比增长20.17%，境外收入占比提升至44%。公司已启动泰国制造基地建设，并采用“1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队”的战略布局。
• 电动化与高端化转型加速：2025年电动产品销量占比突破70%，高端零部件对外营收大幅增长，标志着公司正在向高附加值产品转型。
• 智能工厂建设稳步推进：新能源智能工业车辆产业园、衡阳合力南方智能制造基地等项目陆续投产，六安铸造二期、蚌埠液力二期、安庆车桥智能制造基地等项目也在推进中。
• 智能技术与产学研合作：公司与华为成立“天工实验室”，与江淮前沿中心成立“天枢实验室”，加强智能技术研发，推动具身搬运机器人成为新主业。
• 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年营收分别为219.88亿元、243.96亿元、268.27亿元，同比增长分别为10.95%、10.95%、9.97%；归母净利润分别为13.32亿元、14.77亿元、16.50亿元，同比增长分别为8.79%、10.89%、11.72%。公司2026-2028年PE估值分别为12.05、10.86、9.72，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 2025年：营收198.19亿元，归母净利润12.25亿元，每股收益1.37元。
• 2026年预测：营收219.88亿元，归母净利润13.32亿元，每股收益1.50元。
• 2027年预测：营收243.96亿元，归母净利润14.77亿元，每股收益1.66元。
• 2028年预测：营收268.27亿元，归母净利润16.50亿元，每股收益1.85元。

财务比率分析

• 毛利率：2025年为23.31%，其中国外毛利率同增4.27%至30.10%，国内毛利率下降3.5%至17.82%。
• 费用率：2025年期间费用率同增0.59%至15.34%，销售费用率上升0.5%至5.53%，研发费用率上升0.47%至6.68%。
• 盈利能力：净利率稳定在6.1%-6.2%之间，ROE从11.3%提升至12.5%。
• 估值指标：PE从13.11降至9.72，PB从1.48降至1.22，EV/EBITDA从9.21降至4.65，显示估值逐步下降。

资产负债情况

• 资产负债率：2025年为40.1%，预计未来三年逐步下降至38.1%。
• 流动比率：稳定在1.92左右，未来略有上升。
• 资产结构：货币资金、交易性金融资产、应收票据及应收账款等流动资产逐步增长，固定资产也持续增加。

现金流量情况

• 经营活动现金流净额：2025年为1621亿元，预计未来三年持续增长。
• 投资活动现金流净额：2025年为1336亿元，2026年转为负值，显示公司加大投资力度。
• 筹资活动现金流净额：2025年为-2657亿元，未来三年有所改善。

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 海外市场开拓不及预期
• 市场竞争加剧

投资评级说明

中邮证券的投资评级标准基于报告发布日后6个月内的相对市场表现，股票评级分为买入、增持、中性、回避四类。根据预测，安徽合力未来三年业绩增长稳健，PE估值逐步下降，维持“买入”评级。

分析师声明

报告由中邮证券研究所分析师撰写，分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。

免责声明

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公司简介

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