20250519-中邮证券-安徽合力-600761.SH-收入稳健增长_费用影响短期业绩_5页_775kb

安徽合力2024年度及2025年一季度财报数据分析总结：

1. 财务表现

• 2024年营收17325亿元（同比+9.9%），归母净利润132亿元（同比+1.8%），扣非归母净利润1037亿元（同比-58.4%）
• 2025Q1营收4274亿元（同比+20.5%），归母净利润322亿元（同比-20.05%），扣非归母净利润279亿元（同比-14.42%）
• 毛利率同比提升至23.25%（国内+10.6pct至21.25%，国外+2pct至26.2%）
• 期间费用率同比上升30.3pct至14.82%（销售费用率同比+10.3pct至5.08%，研发费用率同比+116pct至6.27%）

2. 技术与产品突破

• 首次攻克高效分布式电驱动技术，推出全球最大55吨锂电叉车，完成全系列重装锂电化
• 开发42款-55℃低温车型打破国外垄断，推出26款仓储车完善Ⅱ/Ⅲ类车型布局
• 第二代混动堆高机节油率69%、效率提升25%，研发45吨氢燃料牵引车和3-35吨固态储氢叉车
• 实现特种车辆系统国产化，确保100%自主可控

3. 渠道建设

• 国内设立北京合力、河北合力等省级营销公司，推进线上销售及后市场服务质量提升
• 国际布局"1+N+X"体系，大洋洲中心、欧洲总部/研发中心、南美中心等海外机构相继开业
• 海外收入占比达40%，在34个国家和地区实现市场占有率第一

4. 产业并购与布局

• 并购宇锋智能拓展智能物流产业链，完成好运机械等股权收购优化工业车辆布局
• 启动蚌埠液力、衡阳合力等重点项目，推进新能源锂电池、高端铸件等产能建设
• 深化与头部企业合作，加速数字化转型与AI、云计算技术应用

5. 盈利预测

• 2025-2027年营收增速分别为6.77%、6.36%、6.10%（18498/19675/20875亿元）
• 归母净利润增速为5.37%、7.56%、6.37%（1390/1496/1591亿元）
• 对应PE估值为10.61/9.86/9.27倍，维持"增持"评级

6. 风险提示

• 行业下行、竞争加剧、贸易摩擦等风险可能影响业绩
• 海外市场拓展及新技术应用存在不确定性

7. 财务指标亮点

• 毛利率维持23.25%高位，净利率75%保持稳定
• ROE128%逐步下降至125%，资产周转率稳定在0.95左右
• EBITDA增速显著（189→237→256→272亿元），资产负债率持续优化至36.9%