航空铸锻行业专题：铸国防利器，锻航空精兵-20220208-中泰证券-36页_2mb

航空铸锻行业专题总结

核心内容概述

航空铸锻是航空制造产业链中游的关键工序，主要负责将钛合金、高温合金和高强钢等金属材料加工成毛坯件，对产品的力学性能具有决定性影响。航空铸锻技术包括模锻、碾环和自由锻，其中整体化大型锻件能够满足航空航天轻量化需求，同时等温锻造、精密环轧等前沿技术在提高锻件性能和降低制造成本方面具有显著优势。

航空铸锻行业对设备投入较高，技术壁垒强，且具有显著的规模效应。随着我国国防投入的持续增长，以及先进航空装备的逐步成熟，航空铸锻行业面临巨大的市场机遇。同时，我国正从“锻铸大国”向“锻铸强国”迈进，航空铸锻行业将受益于军用和民用航空市场的发展，特别是军机放量和民用航发需求的提升。

主要观点与关键信息

1. 航空铸锻技术分类与优势

• 模锻：分为开式和闭式模锻，具有组织均匀、力学性能好、生产效率高等优点，是航空结构件制造的主要方式。
• 碾环：适用于大型环类零件，材料利用率高，有利于提高承载与耐磨性能。
• 自由锻：适用于简单形状锻件，成本低，是模锻和碾环的前置工序。
• 等温锻造：适用于难变形金属，如高温合金和钛合金，通过恒温成形提升材料性能，降低成形载荷，提高模具寿命。
• 精密环轧技术：用于生产高质量压气机/涡轮机匣、燃烧室等部件，为高性能航空发动机提供关键支持。

2. 航空铸锻行业市场需求

• 军用市场：我国军机数量与美国存在显著差距，预计未来十年军机市场空间将达到2.62万亿元，其中三代机和四代机分别新增约1090架和1055架，大型运输机新增约490架。
• 民用市场：预计未来20年我国民航飞机需求为7646架，总价值量达64702亿元。通用航空市场预计新增约41632亿元。
• 国际转包市场：我国航空零部件转包市场有望达到167亿元，成为行业增长的重要来源。

3. 航空铸锻市场结构与价值占比

• 航空锻件约占飞机机体重量的20%，航空发动机重量的40%以上。
• 航空发动机叶片占发动机价值的30-35%，其中精铸叶片价值占比最高，约为60%以上。
• 未来十年航空发动机精铸叶片年均市场空间预计为353.71亿元。

4. 航空铸锻行业发展趋势

• 业务转型升级、专业化整合和产业链延伸是行业发展的重要方向。
• 主机厂对零部件“近净成型”和“一站式解决”的需求推动了铸锻企业技术能力的提升。
• 随着国产先进军机和航发的列装，国内航空铸锻企业有望在技术和市场上与国际巨头竞争。

航空铸锻行业主要标的

中航重机（重点推荐）

• 国内航空锻造龙头企业，旗下布局多个航空锻件生产板块。
• 通过定增扩大产能，重点提升大型模锻件和等温锻件生产能力。
• 实施股权激励，提升员工积极性，业绩有望超预期。
• 2021-2023年预计营收分别为90.79/119.21/152.97亿元，归母净利润分别为8.69/14.10/18.11亿元，EPS分别为0.83/1.2034/1.72元，PE分别为49/30/24倍，维持“买入”评级。

三角防务

• 国内大型航空锻件领军企业，拥有400MN大型模锻液压机。
• 通过IPO和可转债募资，提升精密机加工和环锻件生产能力。
• 产品应用于新一代军用大型运输机和重型隐身战斗机。

派克新材

• 优质民营锻造企业，产品涵盖航空、石化、电力等多个领域。
• 通过IPO募资扩大自由锻和碾环产能，受益于航空和风电、核电等行业高景气。

航宇科技

• 高端航空航天环锻件专业厂家，产品应用于多种航空发动机。
• 通过IPO募资提升中小型特种合金环轧锻件生产能力和智能化水平。

航亚科技

• 航空发动机关键零部件供应商，掌握精锻近净成形与精密机加工技术。
• 产品覆盖主流发动机机型，如LEAP、CFM56、长江系列等。
• 通过IPO募资扩大关键零部件产能，配合航发集团技术开发。

应流股份（重点推荐）

• 航空铸造核心供应商，产品进入国际主流航空发动机供应链。
• 拥有高温合金叶片精密铸造核心技术，具备年产20万件高温合金叶片的能力。
• 核电业务预计迎来业绩拐点，受益于国内核电建设浪潮。
• 2021-2023年预计营收分别为20.57/24.39/29.50亿元，归母净利润分别为2.29/5.06/3.97亿元，EPS分别为0.34/0.74/0.58元，PE分别为57.75/26.14/33.34倍，维持“买入”评级。

钢研高纳

• 高温合金专业厂家，拥有变形高温合金和粉末高温合金生产能力。
• 研制成功多种高温合金，如FGH4095、FGH4096、FGH4097等，已用于多个航空发动机型号。
• 具备完整的高温合金冶炼和铸造生产线，技术实力强。

图南股份

• 掌握高温合金近净型熔模精密铸造核心技术的民营厂家。
• 拥有多种高温合金系列，如K4648、K424、K4169等。
• 通过IPO募资扩大变形高温合金和结构件生产能力。

风险提示

• 军品订单不及预期；
• 产品交付延迟；
• 市场空间测算偏差；
• 公开资料信息滞后或更新不及时。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅15%以上）、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内对基准指数涨幅10%以上）、中性、减持。

总结

航空铸锻行业作为高附加值金属加工领域，受益于国防投入增长和先进航空装备发展，市场需求持续扩大。行业具备显著的规模效应和技术壁垒，未来十年市场空间广阔，尤其在军用和民用航空领域。主要企业通过提升产能、技术能力和产业链整合，逐步增强竞争力，为行业高增长奠定基础。