20220208-中泰证券-航空铸锻专题_铸国防利器_锻航空精兵_36页_3mb

报告摘要

航空铸锻专题总结

核心内容概述

航空铸锻是航空制造产业链中游的关键工序，主要负责将钛合金、高温合金和高强钢等金属材料粗加工成毛坯件。其产品具有优异的力学性能，包括强度、刚度和疲劳性能等，对航空航天轻量化设计需求尤为关键。航空锻件与铸件的市场需求主要来源于军用和民用航空领域，随着我国国防投入增长和先进航空装备发展，航空铸锻行业迎来发展机遇。

主要观点

1. 航空铸锻的重要性

铸锻工序是航空制造产业链中的核心环节，决定了产品的最终性能。
整体化大型锻件有助于减轻飞机重量，提高性能，如F-102歼击机和波音747的案例显示，锻件可显著降低重量并提高效率。
难变形金属如高温合金、钛合金等，对成型技术有特殊要求，如等温锻造、精密环轧等。

2. 航空铸锻技术发展趋势

等温锻造：适用于高温合金和钛合金，能有效提高锻件的力学性能和尺寸精度，降低成形载荷。
精密环轧：用于生产高质量的压气机/涡轮机匣、燃烧室等部件，提高材料利用率和制造效率。
大型复杂构件整体精锻技术：广泛应用于先进军用飞机和民航飞机，提升整体性能和结构强度。

3. 市场需求增长

军用市场：我国军机数量与美国相比仍有较大差距，未来十年军机市场有望显著增长，带动航空铸锻需求。
民用市场：未来20年我国民航飞机需求预测为7646架，市场空间达64702亿元。此外，通用航空市场也有较大增长潜力。
国际转包市场：预计未来十年我国航空零部件转包市场规模将达167亿元。

4. 行业发展趋势

规模化与专业化：锻造和铸造行业具有显著的规模效应，随着技术升级和产业链整合，行业将进一步向高端发展。
产业链延伸：企业通过纵向延伸和横向拓展，提升配套能力和层级，增强竞争力。
技术壁垒：航空铸锻技术要求高，涉及材料冶炼、型壳制造、浇注工艺控制等，形成竞争壁垒。

关键信息

1. 航空锻件与铸件市场空间

航空锻件：未来十年，航空锻件市场空间预计为：
- 民机：4124.34亿元
- 军机：2624.45亿元
- 航发：1727.50亿元
航空发动机叶片：未来十年航空发动机精铸叶片市场空间预计为353.71亿元，占发动机价值比例较高。

2. 主要企业及技术能力

中航重机：
- 国内航空锻造龙头企业，具备大型模锻件、环锻件等生产能力。
- 2021年营收预测为152.97亿元，净利润预测为18.11亿元，EPS为1.72元。
- 未来将重点提升大型模锻件和等温锻件生产能力。
三角防务：
- 国内大型航空锻件的领军企业，拥有400MN大型模锻液压机。
- 正在扩展数控加工能力和航空环锻件生产能力。
派克新材：
- 优质民营锻造企业，产品涵盖航空航天、石化、电力等多个领域。
- 2020年募资用于提升两机领域热端特种合金锻件生产能力。
航宇科技：
- 航空航天高端环锻件专业厂家，产品应用于多个航空发动机型号。
- 2021年募资用于提升中小型特种合金环轧锻件生产能力和智能化水平。
应流股份：
- 航空铸造核心供应商，具备高温合金叶片精密铸造能力。
- 2021年营收预测为29.50亿元，净利润预测为3.97亿元，EPS为0.58元。
- 国产三代核电技术验证，核电业务预计迎来业绩拐点。
钢研高纳：
- 国内高温合金重要生产基地，生产多种变形和粉末高温合金。
- 研制成功FGH4095、FGH4096、FGH4097等粉末高温合金，广泛应用于航空发动机。
图南股份：
- 掌握高温合金近净型熔模精密铸造核心技术，产品结构丰富。
- 2020年募资用于扩展变形高温母合金和结构件生产能力。

3. 行业风险提示

军品订单波动：军机和航发订单可能受政策和国际局势影响。
产品交付延迟：受供应链和生产技术影响，产品交付可能延迟。
市场空间测算偏差：市场预测可能受实际需求和政策变化影响。
信息滞后风险：研究报告使用的公开资料可能存在更新不及时的问题。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

结论

航空铸锻行业是高附加值的金属加工领域，随着我国国防投入增长和先进航空装备发展，市场需求将显著增加。行业具备显著的规模效应和技术壁垒，未来十年，军机和航发市场将释放巨大潜力。同时，民用航空和国际转包市场也将为行业发展提供长期支持。重点企业如中航重机、三角防务、应流股份等，凭借技术优势和产能扩张，有望在行业中占据重要地位。

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