航天航空与国防行业：铸剑系列行业篇（四），国产大飞机，“破局”与“崛起”-20190820-长江证券-31页_2mb

国产大飞机——“破局”与“崛起”总结

核心内容

中国航空制造业正在经历快速发展，国产大飞机项目如C919和CR929标志着中国在高端制造领域的重要突破。随着国内航空市场持续增长，预计未来二十年市场规模将超过万亿，C919已进入试飞取证阶段，有望在2021年取得适航证并进入市场。国产大飞机在技术、成本、市场等方面具有竞争力，有望打破波音和空客双寡头垄断格局，推动中国航空制造业走向崛起。

主要观点

1. 市场前景广阔
   中国民航市场保持高景气度，预计未来二十年将新增约5420架单通道飞机，占新机需求总量的74.9%，市场价值达5700亿美元。C919的推出将有助于我国抢占市场份额。

2. 技术突破与产业链发展
   C919在气动布局、结构设计、飞行控制与航电系统等方面采用国际先进技术，其综合性能达到波音737和空客A320系列水平。随着军用技术向民用转化，国产航空产业链正在逐步完善，未来有望实现核心技术突破，带动国内供应商发展。

3. C919作为破局关键
   C919的研制标志着中国在大飞机领域实现自主制造，虽然存在航程短板，但其价格优势、舒适性及设计更新将提升其市场竞争力。波音737MAX空难事故为C919提供了发展契机，其订单量已突破1000架，预计2020年投入运营。

4. CR929作为未来增长点
   中俄联合研制的CR929宽体客机具有更高的技术附加值，航程优势显著，未来有望成为宽体客机市场的重要参与者。

5. 国产产业链崛起
   中国航空产业链涵盖多个关键领域，如新材料、发动机、航电系统等，具有较高的盈利能力。随着国产大飞机占比提升，相关产业链企业有望获得更大市场空间。

关键信息

• C919市场定位：C919主要针对窄体客机市场，其价格仅为竞品的70%，载客量与竞品相当，航程略短。
• 订单情况：截至2019年5月，C919总订单量达1015架，其中租赁公司占比63.65%，航空公司占比36.35%。
• 适航证进展：C919预计2021年取得适航证，开启商业化运营。
• 产业链结构：C919采用“主制造商—国际供应商”模式，涉及多个领域，包括机体结构件、航电系统、发动机等。
• 国产大飞机发展历史：从运10的夭折，到ARJ21的首飞成功，再到C919的研制，体现了中国航空工业的不断进步。
• 波音与空客现状：波音与空客占据全球大飞机市场主导地位，但波音737MAX事故对其市场造成重大冲击，为国产大飞机提供了发展空间。

重点推荐

风险提示

• 航空市场需求不达预期；
• C919项目及交付进度不达预期；
• 适航证进度不及预期。

图表目录

• 图1：大飞机在军用及民用领域的分类
• 图2：C919第4架试飞机首次飞行试验
• 图3：C919与波音737系列对比
• 图4：C919窄体客机结构
• 图5：波音737窄体客机结构
• 图6：CR929与B787、A330对比
• 图7：波音B787宽体客机
• 图8：空客A380宽体客机
• 图9：全球民航大飞机数量及占比
• 图10：全球民航大飞机价值量及占比
• 图11：全球窄体客机数量占比
• 图12：全球窄体客机价值量占比
• 图13：全球宽体客机数量占比
• 图14：全球宽体客机价值量占比
• 图25：C919、A319neo和B737MAX7对比
• 图26：商飞历年营收及增速
• 图27：近年各航空公司民航客运量及总增速
• 图28：近年民航货邮运输量及运输总周转量变化
• 图29：2017-2036年中国市场新机数量需求占比
• 图30：中国未来需求机型比例
• 图31：2017-2036年中国市场新机数量需求
• 图32：2017-2036年中国市场新机市场规模
• 图33：大飞机产业链总览
• 图34：空客及波音大飞机配套产业链营业利润率
• 图35：民用航空飞机制造端各部分价值占比
• 图36：大飞机制造未来或将受益于大飞机产业链的上市公司
• 图37：大飞机机体结构件原材料占比情况
• 图38：C919国内主要机体部分供应商

表格目录

• 表1：大飞机分类及其用途
• 表2：波音在飞客机及确认订单客机
• 表3：空客公司发展历史
• 表4：空客在飞客机及订单客机一览
• 表5：运10发展历史
• 表6：ARJ21发展历史
• 表7：C919发展历史
• 表8：C919与A319neo、B737MAX7对比
• 表9：C919所有订单一览
• 表10：CR929发展历史
• 表11：中国商飞发展历史
• 表12：中国商飞股东持股比例
• 表13：中国商飞存续子公司

产业链特点

• 大飞机制造涉及多个技术领域，如空气动力学、材料学、航空电子学等。
• 中国航空产业链正在逐步完善，具备较高的技术壁垒和市场潜力。
• 产业链各环节的盈利能力差异显著，其中新材料、发动机、航电系统盈利较高。

国防科技工业支持

• 国防科技工业具备强大的研发能力，军用技术溢出效应显著。
• 军用大型运输机如运-20已实现量产，为大飞机研制积累了技术经验。

市场格局

• 波音和空客占据全球民航大飞机市场73.67%的数量和92.21%的价值量。
• 窄体客机市场被波音和空客主导，而宽体客机市场则主要由波音占据。

技术与市场趋势

• C919具备良好的性价比和舒适性，但需解决航程短板。
• 波音737MAX事故对市场造成影响，为C919提供了发展机遇。
• 中国航空产业正在从“造不如买，买不如租”的低谷中走出，实现技术突破和产业升级。

未来展望

• C919有望在2021年取得适航证，进入市场。
• CR929预计2025年首飞，成为宽体客机市场的新参与者。
• 中国航空制造业有望在未来十年内实现“破局”，与波音和空客竞争。