20220424-财通证券-A股策略专题_关键决断的一周_17页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由分析师李美岑撰写，旨在分析当前A股市场投资机会，特别是大金融与大消费板块的配置逻辑。报告回顾了2022年初推荐“大金融”（银行、地产）的投资策略，并指出当前市场处于底部区域，具备投资价值。同时，报告提出大消费板块即将迎来配置时机，建议投资者逐步增配。

主要观点

• 大金融板块：2022年初以来，大金融板块（银行、地产）表现突出，成为市场投资胜负手。虽然短期涨幅过快，但随着稳增长政策的推进，市场仍有进一步上涨空间。
• 大消费板块：当前大消费板块处于性价比、赔率、胜率的舒适区，建议投资者逐步迎接其买点，关注三个层次：地产后周期、服务消费、传统消费品。
• 经济基本面：国内经济处于底部，而欧美处于顶峰。随着疫情好转和海外经济下滑，国内经济的比较优势将回归。
• 企业盈利：A股盈利下行周期为6-8个季度，预计二、三季度为业绩底，四季度有望逐步改善。
• 流动性：上半年流动性较差，主要由于美联储加息和市场下跌，但若后续政策宽松，海外资金可能回流中国市场。
• 投资建议：建议投资者在疫情反复和数据验证过程中，逐步增配消费板块，避免急于一次性买入。

关键信息

1. 大金融板块

• 历史表现：2022年一季度，房地产和银行成为涨幅前三的板块，印证了投资建议的前瞻性。
• 投资逻辑：虽然短期涨幅较快，但大金融行情依然可期，建议利用调整期布局基本面优质标的。
• 关注方向：银行方面，重点关注低估值、股息率较高的大行及成渝、长三角地区的城商行和农商行；地产方面，关注供给侧改革受益的优质企业，遵循“剩者为王”的思路。

2. 大消费板块

• 三个层次：

  • 地产后周期：包括家居、家电、消费建材等。
  • 服务消费：如社服、航空机场、医疗服务、传媒游戏等。
  • 传统消费品：如大众消费品、白酒、猪等。

• 疫情修复逻辑：

  • 社服板块：疫情后出现明显反弹，酒店餐饮和旅游景区涨幅较大。
  • 交运板块：受疫情影响较大，但随着复工率提升，有望迎来复苏。
  • 美护板块：医美行业依赖线下，短期受疫情影响，但长期逻辑未变。
  • 广告营销：疫情后社会复工带动广告需求，行业景气度有望回升。
  • 餐饮酒店：短期供给端尾部出清，需求端逐步修复，长期连锁化和中高端化趋势明显。
  • 食品饮料：疫情中乳品、肉制品受物流影响，但保供属性使其影响较小；酒类受消费场景限制，高端白酒性价比提升，配置价值凸显。
  • 农林牧渔：关注养殖业和种植业机会，行业必选属性强，周期及基本面为关注重点。

3. 市场展望

• 未来1-2个季度：市场有望好转，A股将迎接反攻时刻。
• 经济复苏：国内经济比较优势将回归，海外经济可能下行，有利于A股。
• 消费复苏：全年5.5%的GDP增长目标离不开消费复苏，需关注消费增速。
• 风险提示：包括俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情扩散超预期。

结构清晰总结

1. 回顾与投资策略

• 推荐大金融：2022年初开始推荐大金融，认为其是投资胜负手。
• 市场表现：一季度房地产、银行涨幅靠前，基金持仓变化印证策略的正确性。
• 当前市场环境：外部经济高位，国内经济低位，流动性悲观，股市存量博弈。

2. 关键决断的一周

• 不确定性：包括政治局会议对经济和疫情的定调、一季报结束、美联储议息会议。
• 市场展望：未来1-2个季度市场将改善，建议珍惜当前底部区域的“便宜时光”。

3. 大消费配置主线

• 主线1：地产后周期：关注家电、定制家居、消费建材。
• 主线2：服务消费：关注餐饮旅游、交运、美护、广告等。
• 主线3：传统消费品：关注食品、白酒、农林牧渔。

4. 大金融板块投资建议

• 银行：关注低估值、股息率高的大行及成渝、长三角地区的城商行、农商行。
• 地产：关注供给侧改革受益的优质企业，遵循“剩者为王”的思路。

5. 风险提示

• 外部风险：包括俄乌冲突、海外加息、疫情扩散。
• 内部风险：疫情反复、数据验证不确定性、政策执行效果等。

表格与图表

• 表1：完成全年GDP增速目标所需消费增长的情景假设。
• 表2：2021年12月起地产宽松政策信号。
• 表3：各行业疫情后修复逻辑。
• 图1-14：展示了不同行业在疫情中的表现及未来趋势。

总结

本报告为投资者提供了大金融和大消费板块的投资建议，分析了当前经济环境、市场流动性、行业复苏逻辑及风险因素。建议投资者在当前底部区域逐步增配消费板块，同时关注大金融板块的调整期布局机会，以期在未来的市场反攻中获得收益。