纺织服装2025年报_26一季报总结_消费复苏渐显_制造景气承压_56页_5mb

纺织服装2025年报&26一季报总结

核心内容概览

2025年报与2026年一季度报显示，纺织服装行业整体呈现“消费复苏渐显，制造景气承压”的趋势。纺织制造板块受关税及客户下单谨慎影响，收入与利润均承压；而服装家纺板块则在降本增效和产品结构优化推动下，盈利能力显著修复。

主要观点

1. 板块总结

• 纺织制造：收入同比下降1.5%至37.1亿元，毛利率与净利率均下降0.2个百分点，分别为19.4%与7.9%。
• 服装家纺：收入同比下降2.9%至27.0亿元，但毛利率与净利率分别提升1.7与2.6个百分点，达到45.2%与5.2%，盈利修复弹性更强。
• 季度趋势：2025Q4纺织制造收入同比增长5.1%，服装家纺收入同比持平；2026Q1纺织制造收入同比-4.7%，服装家纺收入同比+6.4%，内需修复带动服装家纺延续改善。

2. 运动服饰

• 行业表现：整体维持增长，品牌分化明显。
• 重点公司表现：
  • 安踏：收入同比+13.3%，核心净利同比+13.9%。
  • 361度：收入同比+10.6%，净利同比+14.0%。
  • 特步：收入同比+4.2%，净利同比+10.8%。
  • 李宁：收入同比+3.2%，净利同比-2.6%。
• 运营分析：品牌持续优化门店结构，线上表现优于线下，休闲鞋/板鞋、户外为主要增长热点。

3. 休闲家纺

• 盈利能力承压：多数公司净利润增速低于收入增速。
• 线上优于线下：线上渠道贡献更高增速，直营模式表现优于加盟。
• 重点公司：
  • 稳健医疗：收入同比+22.0%，净利同比+10.4%。
  • 中国利郎：收入同比+11.5%。
  • 水星家纺、比音勒芬、罗莱生活：收入同比+7.8%、+7.6%、+6.1%。
  • 海澜之家：收入微增，但利润承压。

4. 代工制造

• 行业整体承压：受品牌客户增速放缓及贸易政策不确定性影响，收入增速整体放缓。
• 重点公司表现：
  • 申洲国际：收入同比+8.1%，净利同比-6.7%。
  • 华利集团：收入同比+4.0%，净利同比-16.5%。
  • 开润股份：收入同比+15.4%，净利同比+13.1%。
  • 健盛集团：收入同比+0.6%，净利同比+24.6%。
• 关税影响：对美敞口低、净利率高、产能利用率高的企业抗风险能力更强。

5. 纺织材料

• 收入承压：整体微增或下滑，但盈利分化明显。
• 重点公司表现：
  • 天虹国际：收入同比-1.4%，净利同比+64.9%。
  • 百隆东方：收入同比-1.0%，净利同比+60.0%。
  • 新澳股份：收入同比+4.4%，净利同比+12.1%。
  • 台华新材、伟星股份、南山智尚：收入增长但利润承压。
• 全球化布局：越南等海外产能与技改投入继续推进，成为中期盈利关键。

关键信息

• 投资建议：
  • 品牌服饰：推荐受益于睡眠经济和新零售的家纺龙头（如罗莱生活、富安娜），以及体育产业政策支持的运动赛道（如安踏体育、李宁）。
  • 纺织制造：关注具备高盈利与高壁垒的代工龙头（如申洲国际、华利集团），以及受益于涨价的纺织材料企业（如百隆东方、新澳股份）。
• 风险提示：
  • 宏观经济表现不及预期。
  • 产能扩张不及预期。
  • 供应商下游客户库存恶化。
  • 关税政策不确定性。
  • 国际政治经济风险。
  • 系统性风险。

重点公司盈利预测与投资评级

总结

• 2025年纺织制造板块整体承压，但服装家纺板块呈现复苏迹象，盈利修复弹性显著。
• 2026Q1纺织制造收入下滑，服装家纺在内需修复下继续增长。
• 运动服饰行业景气度较高，品牌分化明显，安踏体育、李宁等表现相对稳健。
• 休闲家纺盈利能力普遍承压，但线上渠道表现优于线下，部分公司如稳健医疗、罗莱生活表现亮眼。
• 代工制造企业表现分化，申洲国际、华利集团等龙头表现稳健，而部分企业如健盛集团、富春染织盈利高增。
• 纺织材料企业盈利分化，全球化布局与产品结构优化是中期关键。
• 投资建议聚焦于高端化成长与基本面韧性较强的公司。