强者恒强：2016血制品公司横向比较_37页-2mb

血制品行业2016年横向比较分析总结

核心内容

2016年血制品行业批签发数据稳定增长，主要受政策红利、采浆量提升及部分产品价格上调等因素推动。不同品种增长趋势各异，其中白蛋白、静丙、纤原、破免、肌免等产品增长显著，而狂免出现下滑。主要血制品公司如华兰生物、泰邦生物、天坛生物等采浆量提升明显，而上海莱士出现下滑，原因尚不明确。

主要观点

• 行业整体增长：2015年以来，新批浆站、开设分站、扩大采浆范围等政策红利落地，推动主要血制品公司采浆量大幅上升，2016年批签发数据稳定增长。
• 大品种增长：白蛋白增长16%，静丙增长20%，纤原、破免、肌免因价格上调批量增长较快，而狂免总量出现下滑。
• 公司表现：
  • 华兰生物：白蛋白、VIII因子、PCC增长迅速，成为VIII因子和PCC市场主导者，未来三年有望实现30%高增速。
  • 泰邦生物：白蛋白、破免增长快，纤原批量高增长，成为市场第一。
  • ST生化、博雅生物、天坛生物：紧随其后，采浆量提升。
  • 上海莱士：白蛋白、静丙等产品出现下滑，原因不明。
• 投资建议：推荐华兰生物作为优质内生增长龙头，天坛生物作为国家队，关注博雅生物。未来增长动力主要来自优质管理和新批浆站带来的采浆量提升，而非价格大幅上涨。
• 风险提示：行业安全性事故、血制品供需平衡。

行业对比：中美血制品发展

• 采浆量增长：中美采浆量均稳定增长，但中国增速更快，2016年采浆量约7150吨，美国约35464吨。
• 人均用量差距：美国在白蛋白、静丙和VIII因子的人均用量远高于中国，尤其是VIII因子差距达27倍。
• 发展路径：中国发展重组产品是未来趋势，而美国血提取VIII因子占总量的19%。

采浆量提升与企业表现

• 华兰生物：15年采浆量723吨，16年估计1030吨，56%为5年内新开浆站，未来仍有增长空间。
• 泰邦生物：15年采浆量982吨，未来有望通过新疆德源协议提升采浆量。
• 上海莱士：15年采浆量810吨，但16年批签发数据下降，主要为老浆站，未来提升空间有限。
• ST生化：15年采浆量269吨，16年估计350吨，广东新批浆站弹性较高。
• 博雅生物：15年采浆量177吨，16年估计250吨，5年内新增浆站占比高，未来增长潜力大。
• 天坛生物：大股东中生集团有27家浆站，未来注入预期大，存在采浆量提升70%的空间。

各产品市场情况

财务数据对比

投资建议

• 华兰生物：推荐买入，预计未来三年高增长，主要受益于采浆量提升及产品温和提价。
• 天坛生物：推荐增持，大股东资产注入预期高，未来有较大增长空间。
• ST生化、博雅生物、上海莱士：无评级，需关注其采浆量提升及市场变化。

风险提示

• 行业安全性事故
• 血制品供需平衡问题

投资评级

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