20240826-国联证券-华润三九-000999.SZ-CHC业务展现强劲韧性_6页_1mb

华润三九（000999）2024年上半年业绩表现强劲，营收实现141.06亿元，同比增长73.0%，归母净利润23.98亿元，同比增长277.7%，扣非归母净利润23.09亿元，同比增长263.3%。其中第二季度单季归母净利润10.35亿元，同比增长4248%，扣非归母净利润9.81亿元，增幅达4088%。

公司CHC（自我诊疗）业务收入77.73亿元，同比增长14%，毛利率为62.87%，同比提升5.9个百分点。尽管零售端增长乏力，但其业务韧性显著。处方药收入下降13.07%，毛利率减少4.21个百分点，主要因产品外部环境影响及饮片业务策略调整。传统国药（昆药）收入同比增长51.4%，毛利率有所下降。药品、器械批发及零售业务收入增长192.2%，毛利率环比下降。

公司持续通过并购壮大，自2012年起完成10余项收购，包括澳诺制药和昆药集团，进一步巩固在慢病管理、儿童维生素等领域优势。2024年8月宣布计划以62亿元收购天士力28%股份，以加强现代中药产品竞争力和行业领先地位。

研究机构预计，2024-2026年公司营收和净利润将保持较高增速，三年CAGR达15.26%，维持“买入”评级。但需警惕市场政策风险、研发创新不确定性、并购整合挑战及原材料价格波动等因素。估值方面，当前PE为22.4倍，PB为3.2倍。